流动性周报:收益率小幅上升,信用利差扩大

核心要点:

美元指数回落,人民币汇率窄幅波动。美元指数自9月底创下历史新高86.65后连续三个交易日下跌至85.3,主要原因是美联储10月9日公布的9月货币会议纪要显示,美联储担心美元上升损及美国经济复苏,从而打压了强势美元的势头。上周外汇走势相对平稳,上周五美元兑人民币即期汇率报收6.13元,结束三日连跌,周度汇率变动0.14%。

宏观领先指标:9月进出口增速超预期,有虚增迹象。9月出口同比增长由8月9。4%提升至15.3%,进口增速转跌为升至7%,明显超出市场预期。我们认为9月贸易数字有虚假贸易的迹象:(1)大陆对香港出口金额大幅上升,与去年上半年相似;(2)9月加工贸易进出口金额大幅上升,与历史同期走势不相符。因此,我们有理由相信9月出口增速仍然只是保持稳健,并未明显加快。

流动性指数:重拾净投放,突显央行审慎立场。上周二央行公开市场上周四进行了200亿元的14天正回购,中标利率3.5%。公开市场上周有360亿元正回购到期,考虑到10月2日正回购到资金100亿元也在节后到账,上周公开市场操作净投放260亿元。市场资金面总体保持平稳。三季度央行的货币政策委员会例会的新闻稿对于下阶段的货币政策方向表述不变,但对三季度的经济形势描述相对于季度略显保守。

资金成本:多数回购利率下跌,收益率小幅上行。上周市场资金成本总体呈现窄幅波动。多数回购利率下跌,7天回购利率上升9.4个基点至3.01%,14天和1个月回购利率分别下降2.03个和21.46个基点,分别至3.27%和3.81%。收益率小幅上行,进一步推升信用利差。

市场情绪:上涨趋势未变。上周为十一长假后的三个交易日,市场继续高位震荡,其中上证综指上涨10.67点,涨幅0.45%,周四创年内新高2391.35点;创业板指数上涨13.35点,涨幅0.87%,周四高点1569.06点,距离历史高点1571点仅一步之遥。行业上,房地产、医药、轻工、建筑、汽车等涨幅居前,餐饮旅游、传媒、银行下跌。

策略配置:秋收行情,重视收割。我们建议布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费,同时优选方向明确、空间较大的科技股,如新能源汽车、机器人、智能生活。主题配置上继续推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。

风险提示:1、中国通胀反复;2、托底政策力度不达预期。