江特电机2015年三季报点评:锂矿业务进展缓慢

事件:10月19日公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入5.87亿元,同比下降5.47%,实现归属公司股东净利润4530.6万元,同比增长3.73%,扣非后净利润3440.8万元,同比下降11.37%,每股收益0.04元。公司预计2015年实现归属净利润增长0-30%。

点评:

锂矿业务不达预期拖累业绩。公司三季度单季收入1.83亿元,同比下降7.03%,归属净利润1067.7万元,同比下降12.92%,单季净利润比一二季度继续下滑。锂矿业务盈利贡献较小,导致业绩低迷。

电机业务坚定转型,米格电机并表后业绩将改善。今年以来国内经济持续低迷,工业增加值持续新低,公司传统起重冶金电机业务受到影响较大,三季度继续大幅下滑。电梯电机和风力电机增长尚可,但电梯电机的市场份额的提升带来的增长即将结束,风力电机长期增长可期。在传统电机之外,公司也在积极转型智能电机和新能源汽车电机。智能电机方面公司并购了米格电机,涉足伺服电机领域,长期前景看好,米格电机16年并表后将改善公司电机业务。新能源汽车电机方面,依托公司布局的新能源整车产业,未来公司将在新能源汽车电机形成突破。

锂矿业务进度低于预期,全年贡献利润较小。公司三大矿区,新坊钽铌矿是主力,开采量比较稳定。狮子岭和何家坪矿区处于小规模开采阶段,今年整体进度低于预期,未能大规模放量,因此新坊钽铌矿是主要的利润来源。随着公司8000吨锂云母提碳酸锂项目的逐步放量,公司开矿和选矿规模将逐渐扩大。

新能源汽车产业链布局快速推进。公司在先期收购部分股权后,停牌收购江苏九龙汽车100%股权。九龙汽车在豪华商务车领域业内知名度较高。本次收购完成后,公司在整车制造领域的实力将大大增强。新能源客车市场增长点正在从公交大客转向轻客,公司有望藉此实现新能源汽车的快速突破,值得期待。

维持“谨慎推荐”评级。下调公司2015-2017年EPS 为0.04元、0.06元和0.10元,对应目前的股价PE 为302倍、181倍和117倍,公司新能源汽车布局已成型,未来看业务整合效果,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示 (1)采矿业务不达预期;(2) 收购后整合不力;(3)碳酸锂提锂项目建设进度低于预期。