大洋电机三季报点评:传统业务稳健,多点布局新能源蓄势待发

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大洋电机昨晚发布三季报,公司前三季度营业收入35.46亿元,同比增长6.58%;净利润2.39亿元,同比增长7.6%。

主要观点:

传统业务(家电电器电机+车辆旋转电器)保持稳定,新能源(电机+电控+运营)蓄势待发公司目前业务涵盖家电及家居电器电机、新能源车辆动力总成系统、车辆旋转电器三大业务板块。前三季度家电及家居电器电机受行业增速放缓,保持稳定增长。车辆旋转电器中,芜湖杰诺瑞增速较快,带动整个车辆旋转电器在上半年同比增长42.61%的基础上继续保持快速增长。

新能源业务中,公司多点布局。去年公司开展新能源车租赁业务,在中山市进行推广。公司通过收购上海电驱动,占领新能源汽车驱动系统龙头。同时,新能源业务之间有望发挥协同效应,为公司增添新增长动力。

公司通过收购上海电驱动,完善新能源汽车电机电控整合;通过参股泰坦股份,间接布局充电桩,拓展租赁业务。从核心零部件生产制造到后期车辆租赁运营,层层切入新能源汽车领域。

上海电驱动是新能源车驱动系统龙头公司,几乎与国内所有一线车企均建立了供应关系。2014年商用车、乘用车驱动电机系统占有率分别为26.90%、21.32%,拥有绝对优势。上海电驱动在产品研发、专业工艺上具有一定的优势,大洋在产业化、渠道、服务、供应链等方面具有优势,双方的合作更有利于行业和业务的发展,形成互补;大洋可以在供应链、客户资源、以及原材料零部件采购等方面实现资源最优化。

去年,公司布局新能源车租赁业务,已在广东省中山市进行推广,目前拓展至珠三角一带,公司放眼全国,积极开拓市场。

公司计划在全国范围内推广中山模式(即:大洋电机跟中山公交集团成立了合资公司新巴公司,由大洋电机控股,新巴公司购买新能源汽车,再租赁给公交集团,电池电控电机由合资公司进行维护,资金可以通过深圳大洋电机融资租赁公司来提供)。同时公司参股泰坦股份,间接进入充电桩领域,为公司后续推广新能源汽车租赁带来便捷。

公司开辟新的运营模式,主要有三个优点:1)轻资产运行;2)不增加运营成本,控制融资租赁费用不超过传统燃油公交运营的费用;3)通过政府对新能源汽车政策扶持,不增加维护量。例如加电站用地的解决、对外经营权。

公司在新能源汽车“制造+运维”战略,更加深入理解新能源汽车。电动车电机、电控、动力总成优势,更好的帮助公司进行后期运维的管理,快速排查错误,减小维修成本,降低出错概率。

同时租赁运维也会间接帮助公司优化核心零部件。新能源业务将会为公司增添新增长动力。

盈利预测我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.19元、0.32元和0.50元,对应PE分别为66倍、39倍和25倍,给予“买入”评级。

风险提示新能源汽车地方推广不及预期,行业竞争加剧导致毛利率下降。