古越龙山:配股募资落地,助力龙头继续引领黄酒消费全国化

事件:公布配股发行公告,将以2014 年6 月3 日收市后公司股本总数约6.35亿股为基数,按每10 股配3 股的比例向股东配售,共计可配股份数量约1.9 亿股;本次配股价格为6.40 元/股,募集资金总额预计不超过人民币12.19 亿元。

据此,我们点评如下:

配股解公司资金之忧:此次配股募集资金预计不超过12.19 亿元,其中约2.5 亿元将用于黄酒生产技术升级建设项目(一期工程),0.8 亿元用于建设公司第二期“百城千店”专卖店终端网络项目,剩余约8.7 亿元将用互补充公司流动资金;作为黄酒行业第一品牌,公司需要持续在生产研发、品牌建设、营销推广、渠道多元化上做更大的投入,对资金的需求十分迫切,此次配股将有助于改善公司资金状况,从而降低自2011 年以来不断提高的财务费率(2011 年-2013 年分别为0.78%、0.97%、1.5%)。

公司未来发展战略路径清晰——加强黄酒宣传,培育黄酒消费群体,拓展江浙沪外围市场:1)公司主要市场在江浙沪,收入占比约65%,其中浙江占40%,上海约20%,江苏约5%,外围市场约35%,包括福建、安徽、广州、江西、北京等地;2)黄酒尽管在江浙沪拥有良好的消费基础,但始终难以在全国化道路上获得重大突破。作为一款历史悠久、品质优良的酒品类,其重点应该在于对消费市场的培育和营销手段的多元化,这也是公司近几年非常重视的方面;3)公司在推进“百城千店”工程的基础上,坚持在央视、江浙沪等地投放广告,在杭州策划 “千人盲品活动”,在绍兴推出“酒管家”营销模式,2013 全年共举办百场黄酒文化宣传推广活动;为进一步做大“女儿红”品牌,公司董事会还在13 年9 月通过了投资6900 万拍摄电视剧《女儿红》的决议,期待江浙沪外围消费市场形成为公司打开广阔的收入增长空间。

盈利预测、估值与投资建议:预计2014 年-2016 年的收入增速分别为3.4%、10%、14.8%,净利润增速分别为17.6%、15.4%、15.5%,EPS 分别为0.21 元、0.24 元和0.27 元;当前股价对应2014 年PE 为31.6,维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为10.4 元(约为配股后的8 元/股)。

风险提示:营销投入过大而效果不达预期,三公消费政策从紧,食品安全问题导致公司大量黄酒库存价值重估损失过大。