金证股份:大股东彰显长期发展信心,互联网巨头整合遐想无限

事项:发布《非公开发行股票方案》,拟向公司前四大股东杜宣、赵剑、李结义、徐岷波以22.54 元/股的价格非公开发行11,200,000 股,募集资金在扣除发行费用后,将全部用互补充公司流动资金,本次非公开发行股票自本次发行结束之日起36 个月内不得转让。

发布 2014 年一季报:实现营收4.69 亿元,同比增16.8%;营业利润同比增27.1%;归属于母公司净利润为1,085 万元,同比增11.2%,EPS 为0.04 元;归属于母公司的扣非后净利润同比增21.5%。

平安观点:

经营整体波澜不惊,政府补助减少构成净利增速主要压力:公司一季报毛利率和三费费用率基本持平,营业利润和扣非后净利增速都在20%以上,整体符合预期。公司一季报净利增速之所以只有11.2%,主要是14 年一季度营业外收入同比大幅下滑53.7%所致,核心原因主要系本期结转的政府补助减少所致,考虑到公司预收款项同比增长高达37.8%,我们对于公司目前经营景气度依然维持相对乐观态度,预计公司中报净利表现将会显著好于一季报。

考虑到公司过去四年一季度占全年净利润比重最高也不足 9%,平均值更是只有2.3%,我们认为一季报对于公司全年净利润指引意义将非常有限,我们依然维持公司全年净利增速超过50%的预期不变。

股东高位增持彰显长期信心,潜在互联网整合带来遐想无限:公司今年以来股价走势强劲,此次四大股东通过非公开发行方式增持股价22.54元相较于13 年底股价溢价高达46%,增持额接近2.6 亿元,占公司目前市值比重接近4%,且锁定三年,我们认为公司四个大股东此时选择在相对高位大手笔增持公司股份充分彰显了公司大股东对于公司未来三年长期发展的坚强信心。

公司作为 A 股互联网金融软件第一股,先后与阿里、银联、腾讯、苏宁、京东等互联网企业产生互联网金融业务往来。考虑到马云近期收购恒生,公司不仅仅在互联网金融业务上竞争力获得强化,公司在整个金融IT 生态链中的稀缺性亦得到了提升,随着腾讯、百度等互联网企业对于互联网金融业务争夺的白热化,公司未来潜在被整合的可能将刺激公司估值始终处于一个相对较高水平。

维持“强烈推荐”评级,目标价33 元:不考虑增发摊薄影响,维持公司14-16 年EPS 预测为0.64.、1.00 和1.56 元(考虑则为0.61、0.96 和1.50 元)。我们认为公司现有股价仍然存在一定程度低估,维持“强烈推荐”评级,目标价33 元 ,对应15 年约33 倍PE。

风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。