上海新阳跟踪报告:首推员工持股计划,彰显公司做大做强信心

投资要点。

首次推员工持股计划,绑定公司与管理层利益。

公司员工持股计划的参加对象为:公司及全资子公司考普乐的全体员工,需满足不同职级一定的入职年限要求。其中公司董事长、监视、高级管理人员6人,合资出资认购690万元,占比不超过34.5%,其他员工91人合资出资1310万元;此次董事长、副董事长均出资300万元,存续期2年,管理层与公司利益进行绑定,稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合,有望激发经营潜力。

委托投资公司管理,全体员工认购上限为2000万元。

员工持股计划设立时的资金总额上限为2000万元,并全额认购上海沃仑投资管理有限公司设立的沃仑-新阳基金的普通级份额。沃仑-新阳基金的资金规模上限为6000万元,普通级份额与优先级份额的比例为1:2,优先级份额由公司以自有资金出资认购。根据公司10月15日的收盘价26.44元/股估算,沃仑-新阳基金所能购买和持有的上海新阳股票数量约为226.93万股,占公司现有股本总额的1.23%。

半导体材料新产品快速推进,晶圆化学品迎来爆发期。

在半导体晶圆制程领域的业务目前增长较快,晶圆化学品未来1-2年将保持100%以上的增长,前三季度晶圆化学品收入比上年同期增长211%;我们预计今年实现约2000万元的收入,2016年收入将达1亿元。目前公司划片刀月出货量大约为2000片,产能利用率达到40%,我们预计明年年底产能利用率将达80%以上,贡献销售收入达上千万元。今年下半年迎来业绩拐点,受益国产替代加速,明年随着晶圆化学品快速放量,将迎来真正的腾飞之年。

盈利预测及估值。

考虑到公司新建产能尚未充分释放,我们下调了公司盈利预测,2015-17年实现营收为4.14/6.20/8.56亿元,对应EPS分别为0.35、0.57、0.8元/股,对应PE分别为75.15、46.51、32.81倍。而我们不改变半导体国产化替代投资逻辑,给予“增持”评级。

风险提示。

半导体材料行业进入壁垒高,公司产品国产替代速度有不确定性。