中兴通讯:复苏进行时,4g利好贯穿14年全年

2013年业绩预告概况:公司预计2013年全年实现归属于上市公司股东净利润12-15亿元,对应EPS 分别为0.35-0.44元,而去年同期为亏损18.41亿元,公司2013年实现了扭亏为盈。

安信点评:值得关注的是中兴扭亏为盈依靠的不是营收的增长,而是有效的控制了营收的质量(即毛利率),另一方面是对费用的管控,因此从开源节流的复苏逻辑来看,中兴在2014年仍有提升空间。

注重营收购量体现在公司对订单毛利率的控制,更加重视订单的盈利能力,而不只是为了拿订单而打价格战,因此公司2013年下半年整体毛利率有了明显提升;其次从费用控制方面来看,公司继续加强管控、提高效率,实现了销售、管理和研发费用的下降,这些都直接提升了公司的盈利能力。

我们预计中兴经历过2013年的“节流”之后,2014年将开启“开源”之路,主要逻辑在于:首先,4G 在2014年会有较多收入确认;其次,政企业务上升到二层部门之后逐步发力,将与运营商业务、终端业务形成三分天下之势,智慧城市和移动企业网都是发展契机。

投资建议:在经历过2012年的阵痛、2013年休整之后,中兴将在4G 以及政企业务的催化下复苏,预计公司2013-2015年净利润增速分别为149.2%、95.8%和25.5%,对应EPS 分别为0.41、0.80和1.00元,维持买入-A 的投资评级,目标价16元。

风险提示:欧盟、美国的贸易保护的风险;运营商4G 无线设备有价格战的风险。