环保-政策引导、并购浪潮、事件驱动、业绩支撑等多因素共振下的环保热情

1.事件

17日,环保板块大幅上涨,直接原因是国务院发布《城镇排水与污水处理条例》,再次点燃市场对环保行业的热情。

2.我们的分析与判断

我们延续之前的观点:本轮环保行情具有持续性,行业中长期发展的驱动力清晰,近期事件催化剂丰富,短期资金配置聚焦环保板块。我们认为此轮环保行情并不局限于某一单独的细分行业(细分行业的事件可以带动整个板块热情)。我们推荐的组合:中电远达、桑德环境、碧水源、首创股份、国电清新、南海发展、维尔利、盛运股份、隆华节能、新天科技。(一)政策引导长周期,塑造良性循环的商业模式三中全会召开在即,环保将成为受到重点支持发展的行业。环保产业可以容纳,也需要大量“补课式”的投资,大气、水、固废、农村与土壤这四条主线的产业规划频频出台,投资落地。同时,我们更加看重环保各个细分产业商业模式的完善。(1)政府着力推进公用事业价格改革。“可再生能源基金”、“脱硫、脱硝、除尘等环保电价”、“阶梯水、电、气、热价”相继推出。“为清洁环境买单”的良性循环的商业模式正在形成。(2)政府职能倾向转变,政府出资购买公共服务。今年7月“国务院常务会议重点提出研究推进政府向社会力量购买公共服务”。此次《城镇排水与污水处理条例》条例中强调“国家鼓励采取特许经营、政府购买服务等多种形式,吸引社会资金参与投资、建设和运营城镇排水与污水处理设施”。社会力量提供特许经营,政府出资购买的商业模式获得鼓励。可以预见,特许经营或BOT的商业模式有望大量涌现。(二)资金壁垒与并购浪潮承接政策引导,特许经营与BOT模式被鼓励,这种模式背后的资金壁垒不断加大。资产负债率状况、融资能力成为左右环保公司发展,引发环保公司分化的重要因素。基于此,我们看好环保已上市公司的投融资能力,其低资金杠杆率、优异的融资能力使得上市公司在业务发展与收购兼并中占据主导地位。我们判断2014年将是环保行业资产证券化之年,并购浪潮已经滚滚而来。通过增发股票收购目标企业的并购方式既可以快速扩张业务规模,也可以突破资产负债率束缚,还可以激发公司市值管理动力。我们看好这种资产证券化模式对于级市场的影响。(三)事件驱动点燃市场热情

三中全会的召开有望形成“会议行情”。各级领导的表态、各种会议的决议和精神都有可能刺激当日行情(如17日的《城镇排水与污水处理条例》;14日的“中央财政支持京津冀大气治理”)(四)Q3业绩及订单的边际改善对行情演绎的支撑

上市公司3季报陆续公布。从细分产业上观察,受益于火电厂脱硝普及率提升、脱硫改造、特许经营模式推广,大气治理相关上市公司业绩同比、环比大幅增长,如中电远达、国电清新。固废、工业水处理行业也保持了较高的增速。环保行业Q3季报业绩的边际改善明显,尤其是利润增速明显好于Q2。业绩边际改善对阶段行情演进起到了支撑效果。

(五)资金配置的“翘翘板”

经历3个月的盘整后,加之上述基本面变化,资金有再次向环保行业集结的可能。

3.投资建议

我们维持前期报告中的观点:本轮环保行情具有持续性,行业中长期发展的驱动力清晰,近期事件催化剂丰富,短期资金配置聚焦环保板块。

我们推荐的组合是:(1)细分行业处于上升期,强者恒强,综合环保服务商成为扩张之路:桑德环境、碧水源、中电远达、国电清新、首创股份;(2)区域公司谋求扩张:南海发展、维尔利;(3)转型从事环保的公司:盛运股份、隆华节能;(4)受益于公用事业价格改革的标的:新天科技(阶梯价格背景下的改造投资:智能电表、水表、燃气表、热量表)。