青岛啤酒:高温提升景气度,并表或有超预期

投资要点

成本有所改善,行业继续回暖

2013年1-5月,我国啤酒行业实现利润总额41.30亿元,同比增长35.70%,较四月继续回升12个百分点,创2011下半年以来利润增速新高,贡献主要源于成本改善。12年啤酒企业需要消化大规模建厂的扩张成本和2011下半年开始暴涨的大麦价格,导致上半年利润大幅下滑14.5%,13年上半年行业扩张步伐和大麦价格涨幅双放缓,在基数较低的基础上行业利润回升明显。数据显示,1-5月啤酒行业收入同比增长8.66%,较上年同期基本持平,略微下降了0.22个百分点,但主营业务成本同比增速8.84%,较上年同期下降了3.61个百分点。

高温天气带动销量提升

啤酒销量与天气温度存在明显正相关关系。7月以来全国范围内多省市出现持续高温天气,某些省份遭遇了40度以上的极值天气,据气象部门预计,这种高温天气仍将持续,并有加剧之势。二三季度是啤酒行业的传统消费旺季,销量、利润贡献超过60%。持续的高温天气会有效促动啤酒消费,提升行业整体景气度。

三得利公司并表或使青啤二季度业绩超预期

2013年5月公司完成与三得利的整合,新增产能50万吨,进一步帮助公司扩大市场占有率。根据公司估算,此次合作将增加净利润1.67亿元,增厚EPS0.12元。另外根据公司公告,新并入的扬州公司享有政府搬迁补偿款2亿元,如果并表后该款项确认入账,将大幅提高于季度当期收益。

盈利预测

小幅上调盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益1.39、1.49和1.72元,对应当前股价动态市盈率30.10倍、28.16倍和24.38倍,维持增持评级