长城汽车:上半年公司SUV销量增71%

事项:

长城汽车披露产销公告:6月公司销售整车56940台,上半年销售整车367857台。6月销售轿车/SUV为13550/31773台,上半年销售轿车/SUV为113715/186605台。

平安观点:

13年上半年公司销售整车同比增31.7%,其中SUV增幅高达70.7%:公司整车销售结构中,SUV占比为51%。上半年公司轿车销量同比增15.8%,占公司总销量比例为31%。从6月销量数据看,公司SUV环比略有降低,哈弗H6/H5销量分别为14161/5294台,环比均有降低,哈弗M系列销量环比上升至1.2万台。6月轿车环比减少近4000台至1.35万台。我们判断公司SUV月销量将保持在3万台以上水平,而二三季度轿车销量或属全年销量规模较低的季度。

天津工厂二期产能释放,支撑H6月销再上新台阶,亦为新SUV哈弗H2做好准备:哈弗H6及腾翼C50此前均在天津工厂一期生产,产能利用率已超过100%。

天津工厂二期投产后,C50将搬至于期工厂与即将推出的H2一道在此生产,一期工厂产能将全部用于满足H6的生产需求。我们估计H6每月实际需求约两万台,其上市以来一直供不应求,C50搬迁后H6(含运动版)月产销量有望再多出3000—5000台达到1.8—2万台的月销量。此外长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期,该基地专注生产高端SUV如哈弗H8等新车型,预计14年将至少具备产能8万台/年。

下半年推出的全新SUV哈弗H2及H8将在2014年贡献较大增量:我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量,H8有望达到5000台以上的月销量。哈弗H8是长城首款高端城市型SUV,拥有2.9米轴距,将搭载自主研发的2.0T汽油机。H8将是公司继H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型,它是长城汽车向日韩SUV发起挑战的利器,我们估计H8价格中枢为20万元,并认为其未来稳定月销量将超出市场普遍预期。

盈利预测与投资建议。天津二期投产后哈弗H6月销量将进一步提升;H2、H8推出后,公司SUV销规模及其在总销量中的占比将继续提升,维持业绩预测为2013/2014年EPS为2.54/3.35元。我们预测13年上半年EPS为1.30元(同比增68%),维持未来12个月目标价50元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。