双汇发展:中期业绩略超预期,高利润率将持续全年

7月1日双汇发展发布半年度业绩预告,上半年实现净利润16.3亿元-17.0亿元,每股盈利在0.74-0.77元,同比增长59.08%-65.92%,略超我们预期。我们小幅上调盈利预测,维持强烈推荐。

中期业绩略超预期。我们预计上半年实现肉制品销量82万吨,增长17%,屠宰量650万头,增长20%。受益于销量增长和成本下降,预计上半年屠宰头均利润约64元,肉制品单吨利润约1650元。此前我们预期中期业绩增长50%-60%,因此中期业绩略超我们预期。公司股权激励造成的管理费用已经在4个季度平摊。

此前市场担心的下半年出现猪周期向上拐点可能会延后至明年,公司高利润率将维持全年。农业部公布5月的母猪存栏为5013万头,与4月持平。由于存栏仍存高位,而下半年将进入猪肉消费旺季,因此预计生猪养殖将恢复盈利,将不利于母猪存栏的下降,从而猪周期的拐点将延后至明年。目前公司采购成本为14.3元/公斤。下半年公司将继续享受低成本带来的高利润率。

鲜冻品将通过加大卖场深度合作、加大特约店和批零店、收购屠宰场、坚持做特殊渠道开发的方式,力保终端网点实现30%以上的增长。鲜冻品更换总经理后渠道的拓展能力提升,今年竞争环境改善,目前库存压力也小,因此销量增长逐月加快,预计全年实现30%以上增长。今年将加大专大卖场的深度合作,提高卖场中公司的销售份额;特约店要从15000家增加到20000家以上;新开1000家批零店;继续收编300家小屠宰厂;坚持做交通运输、高校伙食联合、营养配餐等特殊渠道,力争实现终端网点30%以上的增长。

肉制品新品定位从过去的休闲即食转变为家庭消费,重点推广从美国引进的新品海威夷纯低温系列,符合未来消费升级的趋势和快餐式的消费方式,将成为引导肉制品消费革命的产品。肉制品的渠道已经覆盖了70-80万个终端网点,渠道上今年学校渠道、自建渠道和特殊渠道是拓展的重点;更重要的是推广新产品和产品结构调整,今年新品销量要达到22万吨,肉制品新品向家庭餐饮消费上转,专渠道专产品,丰富规格和风味,加大货架面积。重点推广低温产品,公司已经从美国引进了一套新产品海威夷,定位转向家庭消费市场;并推出酱卤肉制品,也考虑收购肉类产品中好的企业。

上调13-14年EPS至1.78/2.22元(原1.70/2.15元),维持强烈推荐,建议30倍以下买入。

风险提示:猪肉价格快速上涨