贵研铂业深度报告:节能环保提速,催化剂市场迎增长

贵金属于次回收业务稳步推进。公司拥有国内最先进的贵金属回收技术,综合回收率在96%以上。回收原料主要,来自石油、汽车、医药、精细化工、硬盘等领域,目前占比较大的来自石油领域,供应量达到1000-1200公斤,未来新增原料将主要来自于汽车尾气催化剂。我们预计贵金属于次回收生产线将于2013年底或2014年初建成投产,届时将形成5吨贵金属回收、3000吨贵金属于次资源物料处理能力。

汽车尾气催化剂业务未来增长空间巨大。公司目前拥有150万升汽车尾气催化剂产能,未来两年有望扩产至400万升,新增需求主要来自新增汽车尾气催化剂需求量、保有车辆的替换需求和德系法系的新拓展需求,其中新增汽车需求量主要来自内资品牌市场占有率的提升,我们保守分析公司汽车尾气需求量未来三年公司每年有望达到300-400万升,增长空间明显。

柴油车催化剂市场有望成为公司2015年后新亮点。影响当前柴油车推广的主要问题在于油品质量,根据我们石化分析师的判断,2015年后,我国油品质量可能会有所提升,届时中卡和轻卡柴油车的推广将提速,从而带来柴油车尾气催化剂的新增需求,公司将充分受益于这部分新增增量,前景值得期待。

2013年EPS0.35元,给予“增持”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.35元、0.43元和0.54元,对应动态PE分别为59倍、49倍和39倍,估值并不具有明显优势,但我们认为随着“美丽中国”的深化,公司这两大核心业务有超预期的可能,首次给予“增持”评级。