基于以下原因,判断5月周期品板块或将迎来上涨行情:
1、周期品行业股价下跌趋势已持续两个半月,与春节前上涨趋势时长相等,各种负面情绪释放已较充分;2、大部分周期品基本面数据已触底企稳(例如煤炭、钢铁、重卡),少数周期品基本面已开始反弹(例如水泥);3、1季报业绩风险期已渡过;4、近期有城镇化发展规划出台预期、RQFII额度审批预期、美国就业数据好转、欧元区降息等宏观层面利好因素。
在增仓周期品行业时,建议风险偏好不要太高,因近期周期品基本面只是见底企稳,大幅走强的概率小,理由包括:
1、4月官方PMI为50.6,高于50说明4月景气度相对3月继续提高,但低于3月的PMI值50.9说明4月相对3月回暖的幅度弱于3月相对2月回暖幅度,反映复苏步伐减慢。2、今年以来信贷增长较快,但2月、3月信贷增量中的“居民户中长期贷款”可能主要由于手房购置贷款组成,信贷资金最终流入二手房原房东手中。相比资金最终流向开发商的一手房贷款,二手房贷款对固定资产投资的拉动作用较小。另外由于3月底成交的二手房,贷款可能在4月初才发放,因此即将公布的4月信贷数据内仍将存在这种“低效”部分。3、钢铁、煤炭、重卡、工程机械等行业产能过剩的状况尚未改变。
顺势进攻,控制风险。如前所述,本月可适当增仓周期品行业,但风险偏好又不宜过高。因此建议超配基本面回暖势头较显著的水泥(4月有7个城市水泥涨价,仅3个城市下跌)、重卡(3月销量增速超预期,去年4月基数低)。不建议超配煤炭、有色,这两个行业虽然前期股价下跌幅度大,股价向上弹性强,但它们基本面数据的回暖程度不强,很可能仅存交易性机会,参与其风险较大。另外建议超配强周期的证券行业(5月内将召开2013创新会议)。
对上月表现良好的电子、通信设备、家电、乘用车行业本月均建议标配:电子、通信设备在周期股走强期间难有相对收益,若IPO开闸则受负面影响较大,不建议超配,但2013年全年区间成长型行业吸引力相对较高,考虑到换仓成本,不必过度减仓,建议保持标配。家电上月超配的理由是1季报业绩稳定、销量数据良好,目前业绩披露期已过,5月虽可期待节能补贴接续政策利好,但面板即将涨价的预期利空黑色家电,因此暂时降至标配。乘用车全年回暖趋势确定,但4月累积相对收益较高,5月继续扩大相对收益概率较小,暂时降为标配。
步步为营,提前防范IPO重启风险。若本月确实走出一波周期品走强行情,行情预期会在什么时候、因什么因素而结束?目前能看到的最大风险IPO发行可能在5月底、6月初重启,原因:
1、根据证监会先前披露的工作进度,对第一批拟上市企业的现场抽查预计在5月下旬完成,届时IPO重启将具备必要条件。2、本文认为IPO重启时点的选择会考虑市场情绪环境。经过监管机构“去粗取精、去伪存真”后的拟上市企业,将具有良好的资质和坚实的报表,理应在上市后获得适当的涨幅,因此选择一个市场情绪温和乐观的时点开闸IPO相当重要。目前看来,5月至6月期间,市场对成长类行业不悲观、对周期型行业的预期触底回暖,是比较适合的IPO开闸时点。
5月建议超配医药、银行两个行业,防范IPO一旦开闸带来的大盘回落风险。1)医药行业兼具成长性、稳定性,银行业兼具周期性、低估值防御性。2)两个行业目前都有基本面瑕疵(医药瑕疵为二次议价、新版基药调价、个各省招标等;银行瑕疵为对影子银行的整顿可能尚未结束),在大盘回暖上涨期间,医药的成长性、银行的周期性无法充分表现,不易跑赢大盘,难有相对收益。3)一旦大盘回暖趋势受到IPO重启或其它负面因素影响而结束,则医药业的稳定属性、银行的低估值防御性将发挥作用,在大盘回落期间两个行业都可能获得相对收益。4)总之,医药、银行两行业,在周期品回暖期间可随大盘上涨不会跑输,在大盘回落时可保持相对收益,建议超配以防范风险。
除了上述按“自上而下”逻辑选出的超配行业外,另按“自下而上”逻辑推荐三个值得关注的行业:1)家禽养殖、旅游,随着天气转暖,H7N9疫情有望缓解,这两个行业均有反弹可能性;2)环保,作为今年全年的优质成长型行业,环保在4月因季报不达预期而表现弱于电子和通信设备,5月存在一定补涨空间。
总结,本月建议超配的8个行业中,水泥、重卡、证券为进攻前锋,医药、银行为加固营地的后卫,家禽养殖、旅游、环保为机动力量。
风险提示:经济景气再次超预期下行。