永泰能源:增发方案尘埃落定,业绩略有增厚

公司公布增发方案,计划募资59.55亿元,其中49.55亿元用于收购集广煤矿49%股权、柏沟煤矿49%股权、新安发煤业49%股权、华强煤业49%股权、兴庆煤业44%股权以及森达源煤业49%股权,另外10亿元面向大股东用互补充流动资金,增发底价为11.84元,对应股本5.03亿股。

报告摘要:

收购少数权益将增加产能及盈利贡献。预计2013-2015年公司权益产量将增加至958万吨、1070万吨和1244万吨,较之前增长21%、19%和16%,同时权益利润将增加4.8亿元、5.4亿元和5.4亿元,对应新股本为0.21元、0.24元和0.24元,摊薄后业绩增厚约5.4%。

增厚的业绩考虑了资产的内在成长性。根据目前6个矿的生产建设进度,我们发现2012年集广、柏沟实际是处于走向成熟的阶段,而银源煤焦公司旗下的各主体则计提了高达1.5亿元的固定资产减值及盘亏,上述矿井今年都有望反映实际的盈利水平,而兴庆预计2013年6月验收,森达源预计2014年试生产,不排除后期公司将加快技改的进度,尽快释放业绩,也建议关注后续盈利补偿条款的规定。

收购有助于强化主业控制力,但价格略高。收购完成后公司对旗下资产的掌控力有所提高,后期还可能对煤焦公司的资产进一步整合。然而,此交易新增权益保有储量约1.7亿吨,对应单位交易价格约28.8元/吨,略高于历史收购的价格水平,收购PE也高于10倍。

大股东强力支持,资金压力再缓解。公司后期还会对矿井持续投入,也不排除有再度扩张的可能,且页岩气夺标后需要开展前期工作,因此大股东10亿元补充流动资金将进一步缓解其资金压力,促成大业,但股比将由40.4%稀释至35.1%。

维持“买入”评级。预计摊薄后3年EPS为0.78元、0.95元和1.18元,估值16倍不具优势,继续看好其成长性和资本运作的动力。