策略数据周报:春节扰动数据,流动性依然向好

策略每周观点:迎来送往的季节。风险资产回报的趋势下降提升A股运行中枢;但坚持短期投资面临“最后10%”考验的判断:基于信息传播效应,节后市场或可继续逞强;但仍不认为3月经济数据和政策变化能够匹配当前高涨的市场预期,预期调整必然带来市场的反复。继续推荐洼地投资策略,一旦出现负面信息验证,建议阶段性休息。

宏观数据变化:春节错位扰动数据,流动性环境向好。1)2013年1月份全国居民消费价格CPI环比增长1%,春节因素导致CPI同比增速回落至2.0%,预计2月CPI同比增速将快速反弹;全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.6%,环比上涨0.2%,同比降幅继续收窄。2)2013年1月份人民币新增贷款达1.07万亿元,创三年以来新高。企业中长期贷款结束了连续两个月的负增长,占信贷比例回升至29%,但仍处于历史较低水平。M1和M2同比增速分别由2012年12月的6.5%和13.8%上升至15.3%和15.9%,M1同比增速大幅回升也是源自春节因素扰动,持续性仍待观察。

3)2013年1月社会融资规模达2.54万亿元,同比和环比分别增长160.41%和56.25%,创下历史最高水平。从中央经济工作会议2013年“适当扩大社会融资总规模”、“切实降低实体经济发展的融资成本”的表述来看,2013年整体市场流动性可能将保持适度宽松的环境。

政策事件跟踪:1)G20会议闭幕,会议联合公报称,各国要推进市场决定的汇率体制,坚决抵制竞争性贬值,反对各种形式的保护主义。但大幅贬值的日元却未遭到公报批评,对日元的纵容背后反映了各国集团力量的博弈,G20的承诺仍难结束货币贬值的争论。2)国务院日前发布通知,要求有关部门针对中央一号文提出具体意见并加以落实,通知对继续开展粮食稳定增产行动、加大新一轮“菜篮子”工程实施力度等80项政策措施或相关问题进行了分工安排,分别规定由国务院各部委及各直属机构负责落实。3)国务院日前批转了《关于深化收入分配制度改革的若干意见》,意见指出,初次分配将更突出规则公平,再分配将更关注结果公平;在政府调节方面,农民工市民化、基本公共服务均等化、财产税、官员财产申报方向等原则将进一步明确。

流动性跟踪:央行单周逆回购发行量创历史新高,春节前后资金面平稳过渡。受春节因素影响,银行间市场节前资金面趋紧。为缓解短期流动性压力,央行节前一周共发行8600亿逆回购,单周净投放6620亿元,均创下历史最高规模。自去年下半年以来,央行公开市场的调控思路开始更加注重市场利率稳定,逆回购滚动发行成为央行主要货币政策工具。这种情况下,天量逆回购规模只是央行平抑市场利率的手段,并不意味着央行具有放松货币的意图。在央行公开市场调控下,春节前后资金面平稳过渡,银行间回购隔夜、7天和14天利率节后已回落至1.94%,2.74%和2.88%。

盈利跟踪:业绩预告显示上市公司单季业绩增速有望持续回升。上市公司2012年业绩预告密集披露日前已告一段落,现有业绩预告显示,2012年四季度上市公司业绩增速将明显企稳回升。市场盈利预期的调整进程也因此有所放缓,关注重点也逐步向2013年业绩转移。展望13年1季度,虽然GDP单季增速走平决定企业营收改善空间不大,但鉴互补库存过程未结束,企业毛利率仍将环比提升。考虑基数效应,预计1季度净利增速仍将小幅上升,业绩改善趋势有望持续。