2012年报动态跟踪报告:四季度盈利增速回升,毛利上行或超预期

研究概述:

现有业绩预告显示2012年四季度上市公司业绩增速明显企稳回升。

结构看主板公司业绩改善程度优于中小板创业板,消费品继续领先周期品。四季度盈利回升的超预期因素主要来自毛利率上行,这一因素或将在1季度继续助推企业盈利改善。

投资要点:

整体判断:四季度净利增速回升明显。截止2月3日,两市共1695家公司披露年报业绩预告,统计看年报业绩改善的公司占比(包括预增、略增、续盈、扭亏)由三季度51.05%提升至54.29%,较三季度小幅增加。

而根据预告净利润上下限均值测算,已披露业绩预告公司四季度单季净利增速预计为9.72%,较三季度的-38.29%大幅提升。依据已披露公司的统计信息,四季度上市公司业绩增速将较三季度出现明显回升。

结构分布:主板业绩改善优于中小公司。业绩预警统计显示,四季度中小板、创业板业绩改善的公司占比分别为60.71%和57.04%,较三季度分别提升1.98%和下降1.72%;而主板业绩改善公司占比47.02%,较三季度环比大幅提升14.77%,提升幅度显著高于中小公司。增速预测上,中小板和创业板四季度净利增速分别为7.56%和-0.84%,较三季度的-4.84%和-10.36%有所改善;主板公司净利增速继续为负,但从亏损规模看,披露公司四季度亏损2.38亿,较三季度31.06亿大幅减少。综合预警类型与预测增速传递的信息,四季度主板业绩环比改善程度或将优于中小公司。

行业层面:下游消费继续领先,周期品改善迹象初显。统计显示四季度下游消费品行业净利增速仍显著高于中上游周期品;其中食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游、医药生物、信息服务等四季度净利增速依然维持高位。但同三季度相比,交运设备、化工、轻工制造、采掘、有色金属等部分周期品行业的单季净利增速均呈现不同幅度提升,四季度改善迹象日益明显。

业绩前瞻:毛利率上行或超预期,1季度业绩改善将持续。经济企稳和低基数效应驱动下,四季度上市公司净利增速有所改善,但考虑前三季度大幅下滑,全部A股(剔除金融、两油)2012全年净利增速预计为【-10%,-15%】。分项指标看,四季度企业盈利的环比改善主要源自毛利率的回升,9月以来,工业企业毛利率大幅提升0.65%,由此带动上市公司毛利率超预期上行。展望2013年1季度,虽然GDP单季增速走平决定企业营收改善空间不大,但鉴互补库存过程未结束,企业毛利率仍将环比提升。考虑基数效应,预计1季度净利增速仍将小幅上升,业绩改善趋势有望持续。