手机行业:苹果发货量的疲软已被市场计入;关注供应链机会

苹果二财季预测低于高盛预测和市场预测

苹果(AAPL,强力买入,收盘价514美元)于北京时间1月24日公布了2013年一财季(截至12月底)业绩和二财季(截至3月底)公司预测。要点:1)一财季iPad、iPhone和Mac发货量低于高盛预测和市场预测;2)公司对于财季的销售预测低于高盛预测和市场预测;3)苹果表示,全球PC需求持续疲软。

2013年上半年发货量的潜在疲软符合我们的预期

苹果对于财季销售的保守预测符合我们的预期,我们的预测已被下调以计入潜在的发货量疲软。我们认为,近期苹果大中华区供应链内企业股价纷纷下跌体现出市场对于2013年上半年苹果发货量潜在疲软的担忧。但我们预计,受苹果新产品周期势头的推动,苹果供应链将从今年二季度开始重获升势。

买入大立光、歌尔声学、瑞声科技、谱瑞科技;卖出广达、胜华科技

在苹果供应链上,我们仍看好客户多元化程度较高、能够受益于产品规格改善和产品均价升级周期的股票。我们维持对大立光、歌尔声学(位于强力买入名单)、瑞声科技和谱瑞科技的买入评级。对于大立光,我们预计来自中国OEM厂商的需求强劲、2013年向苹果的VCM(音圈马达,为低利润率产品)发货量下降将给利润率带来上行空间。我们预计歌尔声学的产品均价和单机价值呈上行走势,广泛的客户群和供应紧张或将有助于锁定需求。对于瑞声科技,我们预计今年来自三星的需求将会走强,声学元件的单机价值上升将推高产品均价;对于谱瑞科技,我们预计在iPadMini采用Retina显示屏后盈利增速将重拾升势、该股估值具有吸引力(当前股价对应10倍的2013年预期市盈率,而行业均值为14倍)、而且SIPI商用将带来上行潜力。相比之下,我们对面临行业不利因素的股票持负面看法,尤其是在PC/笔记本领域。鉴于广达的笔记本业务依然黯淡,我们维持对该股的卖出评级;我们还认为,由于苹果业务的利润率较低,公司对于苹果的依赖度上升(2013年预计苹果收入占比36%,而2012年为30%)可能会对盈利能力造成影响。鉴于胜华科技的iPad发货量走弱,我们维持对该股的卖出评级。