华策影视:电影业务扩张加速,但对短期盈利持谨慎态度

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华策发布业绩预告,1-3季度盈利同比下降10%-30%,原因在于电视收入确认慢于预期,电影投资较高且电影票房低于预期。公司还公布了最近一系列电影方面的战略合作:

(1)公司与国际上领先的戏剧、电视、家庭视频销售公司极光影业签订了战略合作协议。根据协议,双方将共同制作12部电影,总预算为3亿美元,每年合拍电影数量不少于3部。

(2)华策与好莱坞知名制作人MichaelUslan(蝙蝠侠系列电影制作人)签订长期合作协议,共同制作动作、探险和动画这3大类主流类别中的四部影片。

(3)公司宣布与韩国电影公司NextEntertainmentWorld(N.E.W.)成立合资公司。

合资公司将在未来5年内制作3部影片;大部分将定制为中韩“双版本”并在中国和韩国市场同步推出。

潜在影响

华策成立了一个由100余位电影制作和发行领域专业人士组成的电影团队。今年公司将发行10余部电影,明年发行15部,计划在2016年实现人民币20-30亿元票房。我们认为公司的跨国合作将帮助锁定更多优质的电影IP并为未来2-3年积累更加多元化的电影后备项目。

估值

我们将2015-20年每股盈利预测下调14%-18%以反映电视剧收入的下降和电影业务差于预期的表现,并相应将12个月目标价格下调17.6%至人民币30.72元(仍基于18倍的2020年市盈率贴现估值)。维持中性。

主要风险

电视剧收入增长慢于预期;并购执行风险。