中小市值热点研究专题系列四:“新三板”扩容的实际冲击有多大?

研究概述:

“新三板”的发展已如箭在弦,对A股尤其是创业板的冲击也为市场所普遍关注。从预测市场规模看,“新三板”融资对于A股资金面的整体冲击有限,但不排除短期内对创业板的结构性冲击。

投资要点:

“新三板”破题后将迎来快速发展期。与发达国家相比,目前我国场外市场建设仍然相对落后,预计未来“新三板”试点范围的不断扩大将是确定性事件,同时现有制度也可能进行相应改革,包括建立和完善转板制度、引入做市商制度和降低交易门槛等等,这将保证未来几年“新三板”的高速增长。

预计5年内“新三板”市值将超万亿。随着“新三板”试点的不断扩大,预计未来几年全国88个高新区将陆续纳入试点范畴,而高新区中目前收入规模在1000万-5亿元区间的公司是“新三板”挂牌公司的主要来源。

结合我国高新区发展现状和国外成熟市场经验,预计5年内“新三板”挂牌公司将达到2800家左右,按每家市值规模4-5亿元计算,“新三板”总市值将超万亿。

台湾经验:兴柜市场推出后上柜公司走势明显较弱。台湾兴柜市场推出后,台湾加权指数与同期其他市场主要指数表现基本一致,但台湾柜台指数显著弱于上市公司,累计跑输55.10%。从台湾经验来看,兴柜市场的发展对于上市公司影响有限,但对上柜市场形成了一定的冲击,这可能是由于兴柜市场的公司与上柜市场更为接近,从而对资金形成了一定的分流。

预计“新三板”融资对市场整体冲击有限。“新三板”市场融资属于小额定向融资,企业挂牌目的是为资产重组及盘活资产存量而参与交易,并不在社会上招收新股本,因此其对市场资金的冲击要远小于中小板创业板的IPO发行。从估测融资规模看,“新三板”直接融资规模不足以对A股整体形成明显的资金冲击。另外,考虑到“新三板”的定向增发参与者中还包含大量的PE机构等一级市场投资者,其对于级市场资金直接的吸收作用有限。

“新三板”将冲击中小公司估值溢价。除直接融资外,“新三板”另一条分流二级市场资金的途径在于吸引更多的投资者由A股市场转至“新三板”市场。由于“新三板”挂牌公司与目前创业板的定位更为接近,因此其对创业板仍会有明显的资金分流作用。目前创业板相对沪深300指数估值溢价高达3.3倍,接近历史高点,“新三板”快速发展对创业板估值应会有一定冲击。