9月份物价数据点评:通缩压力增大,释放宽松空间

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10月14日,国家统计局公布了9月份物价数据:

9月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%,环比上涨0.1%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%,环比下降0.4%。

平安观点:

9月份CPI同比上涨1.6%,环比仅小幅上涨0.1%,低于市场和我们的预期,但释放了货币政策操作尤其是降息的空间,预计央行仍将维持相对宽松的货币政策。食品价格环比普遍回落是拖累CPI的主因。10月,已基本见顶的猪肉价格无力再推动CPI大幅上行,蔬菜、禽蛋价格也处于淡季区间,预计10月CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.6%。受到原油价格反弹及工业生产季节性恢复的影响,9月份PPI环比略有改善,同比持平。当前制造业依旧疲软,但美联储加息预期的延后使得大宗商品价格有所企稳,低基数效应的显现将逐渐削弱其对PPI同比的负面影响。预计10月PPI环比-0.2%,同比-5.7%。

9月份食品价格同比上涨2.7%,环比下跌0.1%。9月份食品价格环比普遍回落,猪肉、蔬菜及禽蛋价格环比均较上月有大幅下滑,是拖累CPI的主要因素。具体来看,9月份猪肉价格环比仅小幅上涨0.4%,涨幅较上月缩窄3.4个百分点;禽蛋价格环比上涨2.9%,较上月回落7.3个百分点;蔬菜价格环比下跌1.0%,而上月环比大涨6.8%。其余各分项价格也呈普遍回落态势,油脂、水产品、水果、奶制品价格环比分别下滑0.1%、1.2%、1.5%和0.1%;粮食价格环比与上月持平。

非食品价格同比上涨1.0%,环比上涨0.2%。非食品各分项中,受到9月份进入开学季的影响,娱乐教育文化用品服务价格环比上涨0.5%;而衣物换季需求推动衣着类价格环比上涨0.8%;成品油价格的下调则导致交通通讯服务类价格环比下跌0.4%。其余各分项表现相对平稳,居住类、家庭设备用品类、医疗保健类价格环比分别上涨0.1%、0.1%和0.2%,烟酒类价格环比下跌0.1%。

9月份CPI低于市场预期,货币政策宽松空间释放。9月份CPI同比上涨1.6%,环比上涨0.1%;食品价格的回落使得CPI环比大幅低于历史平均水平。CPI的回落释放了货币政策宽松操作尤其是降息的空间。9月份,猪肉价格在接近2011年的高点之后,已呈现前高后低的见顶趋势,未来亦无力推动食品大幅上行;10月前两周,寿光蔬菜价格指数仍维持在下行区间,而10月份也是禽蛋传统消费淡季,因此预计蔬菜和禽蛋价格都将继续回落。预计10月份CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.6%。

大宗商品价格9月企稳,PPI环比略有改善。9月份PPI同比下跌5.9%,与上月持平;环比下跌0.4%,较上月收窄0.4个百分点。PPI-CPI裂口略有收窄。PPI改善的主要原因来自于大宗商品价格9月份的企稳,尤其国际原油价格的环比回升;此外,9月份PMI数据小幅回升,显示淡季过后工业企业生产有所恢复,对PPI也有一定的积极影响。分行业来看,30个行业当中仍有19个PPI为负,但大部分行业PPI跌幅较上月有所收窄;其中石油加工炼焦、化纤制造等原油相关行业PPI改善较为明显。

当前,国内的工业生产仍处于漫长的产能出清过程当中,内外需均疲软的现状无法支撑工业需求的回暖,亦难以推动PPI大幅回升。不过,10月份以来,由于美联储加息预期的延后,原油、有色金属等大宗商品价格出现了不同程度的反弹;价格环比的企稳将使得低基数效应逐渐显现,对PPI同比的负面影响进一步削弱。预计10月份PPI环比跌幅收窄至0.2%,同比下跌5.7%。