西王食品:Q3小包装销量延续高增长,定增过会加员工持股彰显发展信心

三季度营收略低于预期,短期销售费用有所增加:公司Q3实现营业收入6.5亿元,同比增长10.7%。归属上市公司股东净利润5417万元,同比增长22.5%。公司三季度业绩略低于预期。前三季度实现营业收入16.71亿元,较去年同期13.58亿元,同比增长23.02%。实现归属上市公司股东净利润1.26亿元,较去年同期9308千万,同比增长35.85%。

小包装玉米油持续放量,健康认知提升潜在空间:公司专注于玉米油领域,小包装玉米油定位高端,具有较强的溢价能力。

小包装玉米油08年推出,14年市场份额约8%。Q3小包装玉米油增长约30%左右,未来仍将保持较高的增速。

大股东参与定增并增持,公司长期投资价值显现:大股东6亿现金参与定增核准过会。此次定增控股股东西王集团计划在未来不超过12个月的时间内,累计增持不超过公司总股本2%的股份。在增持行为完成后的6个月内,集团承诺不转让所持股份。此外,公司9月22日公告员工持股计划,目前已通过公司股东大会决议。员工持股计划与大股东积极参与定增与增持彰显对公司未来发展的信心,公司长期的投资价值显现。

外延式并购预期强烈,品类持续扩张:公司未来仍将积极布局其他油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,持续完成产品结构,外延式并购预期强烈,预期国外将实现并购杂粮油,国内实现并购小众油品的形式落地。新品贡献逐步加大,未来品类扩张与并购落地将带动公司产品业务结构的完善与规模与市场的快速扩张,积极看好公司的未来。

盈利预测与投资建议:西王定位小包装精品油的龙头,随着对食品安全和健康关注,小包装精品食用油空间巨大,业绩增速在可选消费品中较为突出,大股东全额现金参与增发和员工持股计划表达长期看好。公司增发已经过会,手握6亿现金有外延收购预期。预计公司2015-2017年EPS为0.55、0.71、0.95元,对应15-17年PE为30、25、20,目标价17.75元。给予“增持”评级。

风险提示:新品拓展不达预期;食品安全风险。