中广核电力:15年3季度经营数据回升符合预期

中广核电力(1816.HK/港币3.40,持有)15年3季度发电量同比增长16.3%。15年1-9月控股发电量增长转为正数。15年3季度经营数据符合管理层之前对于15年下半年发电量反弹的指引。对于控股机组,发电量的回升主要来源于大亚湾(1号机组完成10年的停机维修)和阳江(2号机组6月份投运)。对于合资公司和联营公司,15年3季度发电量增长主要是得益于宁德3号机组(6月份投运)及红沿河利用小时数的上升(同比提升11%)。15年3季度发电量强劲,推动15年1-9月发电量由15年上半年的同比下滑2.7%转为同比增长4.4%,尽管仍低于我们2015年全年发电量7%的同比增长预测。

利用小时数同比持平但环比反弹。15年3季度控股机组利用小时数同比微升1.1%至2,063小时,而环比回升10.54%,主要是因为大亚湾1号机组恢复运行。红沿河项目的利用小时数同比和环比分别反弹11.1%和37.3%,主要原因是夏季进行临时减载。

新装机容量按计划投运。15年3季度有一台核电发电机组投入商运,即8月份宣布投运的红沿河3号机组。根据管理层之前的指引,红沿河4号机组计划于15年4季度投入商运。

股价已反映15年3季度的反弹,但对利用小时数的担忧仍为股价带来上行压力。尽管15年3季度利用小时数和发电量双双反弹,但我们认为市场对此早有预料,因为公司股价已从底部回升18%。我们维持对该股的持有评级,因为正面因素已体现在股价中,但红沿河项目冬季的利用小时数仍是一个主要担忧,而且市场仍在关注有关公司泰山项目进展及潜在电价的不确定性。