锂行业专题报告:供给逐年释放,锂价上涨空间有限

要点:

1、锂电池需求将为驱动全球锂需求增长核心。

2014年全球锂需求约为16.10万吨,在过去七年需求平稳上升,年均增速为10%。锂在玻璃和陶瓷、润滑剂和3C产品等传统领域虽然保持较高占有率,但目前市场已趋于饱和,预计2015-2017年呈现低速增长;在国家政策支持及节能减排要求下,2014年全球电动汽车需求为35.35万辆,同比增长56.78%,动力锂电池在锂需求为10%,我们认为未来三年动力电池为驱动锂需求增长的核心驱动,在锂总需求占比将提高至22%;在储能领域,锂离子电池将取代污染严重的铅酸电池,由于电池成本较高,虽然具备可持续发展空间,但规模化生产仍将受限。

2、全球供应充足,产量逐年释放。

全球锂资源储量十分丰富,智利、中国、澳大利亚和阿根廷占总储量的99%,超过90%储存于盐湖卤水中。大盐湖提锂生产商凭借资源和技术优势占据盐湖提锂80%以上产量;我国虽然有丰富的盐湖资源,但由于资源本身、技术水平及自然条件的限制,目前以矿石提锂为主。2015年因厄尔尼诺导致交通运输不变等原因,全球锂盐产量预计会有少量下降,但澳大利亚Orocobre、泰利森、RIM和中国蓝科锂业等计划项目陆续投产,未来两年产量将大幅增加。

3、锂产品价格继续上涨空间有限。

通过对全球锂盐需求和供给结构分析,我们认为2015-2017年全球锂盐需求增长主要集中在动力电池,年复合增长率为46%-67%。2015年锂盐供需呈现紧平衡状态,锂产品持续涨价;但预计全球产量将在未来两年释放,锂产品价格继续上涨的空间有限。

4、行业龙头具备投资机会。

综合来看,2015年和2016年上半年锂产品价格将维持高位,锂上游采矿企业和中游加工企业营收将保持较高增速。但在动力电池需求增加带动下,锂上游企业今年加快投产,预估2016年全球锂产量将会出现0.5-1.36吨过剩格局,行业竞争将更加激烈,龙头企业将具备较强资源和技术优势。因此,给予“锂行业”中性评级、矿资源龙头“天齐锂业”持有评级、加工龙头“赣锋锂业”增持评级。

5、风险提示。

(1)新能源汽车需求不及预期风险;

(2)在建锂生产项目超出或低于预期;

(3)企业投资并购的不确定性;

(4)未来锂价格波动超出预期;

(5)股市系统性风险。