汽车行业:利好叠加,景气度有望逐步回暖

节能减排,政策红利重磅推出。

国务院决定,1)从2015/10/1日至2016/12/31,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。2)加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度,对不达标地区扣减燃油和运营补贴。各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消。3)加快淘汰营运黄标车,开展清理整顿专项行动,确保至2017年全国基本完成淘汰黄标车任务。我们认为,此项举措旨在拉动汽车行业的消费升级;在节能环保的同时,促进汽车行业的稳健发展。

小排量乘用车购置税减半及新能源汽车扶持政策。

购置税费=购车价格/(1+17%增值税率)*车辆购置税率。车辆购置税率为10%,即原先的车辆实际购置税率约8.55%。在减半征收车辆购置税的情况下,实际的车辆购置税率将减半至约4.27%;即每辆车每1万元,其实际购置税费将减少c.RMB427元。我们认为,消费者对车辆购置税的调整较为敏感;此次于今年10月正式推出的优惠政策对消费者首次购车的拉动影响较大,但对汽车替换需求的刺激有限。此外,随着新能源扶持政策的逐步深入,我们预计国内电动大巴的收获期即将到来,预计今年全年新能源汽车销量可达3x-4x的同比增长。

大众“尾气检测门”事件波及中国市场,但影响可控。

9月18日,美国环境保护署(EPA)指控德国大众汽车在美国销售的约48.2万辆柴油车涉嫌蓄意软件操控、违规尾气排放;而中国大众进口的约1,946辆途观也搭载了违规柴油发动机。由于国内柴油车销量占比下滑,进口的大众等品牌柴油车比例较低(主要集中在2.0L-3.0L柴油发动机,而非本次事件的1.6L-2.0L发动机),我们认为大众事件对中国车市的影响有限。目前在香港上市的8家整车厂中,与德系品牌有业务合作的仅为华晨(1114.HK)和北汽(1958.HK)。我们认为,华晨和北汽的销售结构较多元化,从德系引进的为豪华品牌下的汽油车和新能源汽车;截止目前,宝马和奔驰尚未涉及“尾气门”造假事件,公司受德系品牌拖累的影响有限。大众事件利好基本面优良的自主品牌和新能源汽车相关标的。

2H15展望和推荐标的。

我们预计,1)今年10月推出的小排量汽车购置税减半的优惠政策有望拉动国内消费者的购车需求;但与2009年相比,此次的拉动影响有限。2)大众事件对香港市场汽车股的影响甚微。我们目前仍保持2H15行业景气度逐步回暖,全年汽车销量保持低至中单位数同比增长的观点不变。建议关注神州租车(699.HK),吉利汽车(175.HK);并认为节能减排优惠政策和大众事件叠加利好自主品牌和新能源产业链相关投资机会,建议关注比亚迪(1211.HK),长城汽车(2333.HK),广汽(2238.HK),东风(489.HK)和北汽(1958.HK)。