建筑行业:企稳反弹,布局优质成长股

核心观点:

【上周行情复盘】上周截至9月18日,中信建筑指数下降0.76%,跑赢沪深300指数2.11pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-3.2%和-5.86%,建筑个股中,涨幅较高的是中国铁建(11.91%)、北新路桥(9.07%)、龙元建设(4.68%)、科达股份(4.61%)以及中国建筑(4.18%),跌幅较大的是洪涛股份(-40.92%)、汉鼎股份(-19.53%)、杭萧钢构(-17.62%)、以及银江股份(-17.04%)、中材国际(-14.37%)。

【后市判断:企稳反弹,布局优质成长股】(1)国家再提创新驱动战略,成长股重点推荐中冠A、弘高创意、岭南园林、达实智能、苏交科、雅百特等。我们判断市场逐步企稳后,市场重归细分行业及个股逻辑,成长股仍将引领中国经济创新创业转型方向,资本市场企稳后仍可讲并购重组、业绩估值双升的逻辑。(2)国企改革重点关注央企整合及地方国企“股权激励+混改(引战投)+整体上市”三部曲。1)中国中铁、中铁二局拉开央企整合序幕,其他重点关注中国海诚;中国化学+东华科技;中国交建+振华重工+疏浚分拆;中国中冶;中国建筑+H 股分拆等。2)地方国企重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业等。(3)建筑方法论研究之五:事件驱动策略及投资机会。事件驱动在七大对冲策略表现最好。我们重点研究定增、重组、股权激励、拟发行中长期企债事件的市场效应及机会。1)定增股票20/60/120日超额收益率累计均值分别为18.04%/18.23%/13.85%。2013年10月以来超额收益效应明显放大,20/60/120日累计超额收益均值26.85%/29.10%/26.26%,具备穿越牛熊性质。深华新/岭南园林60日超额收益相超跌17.90%/13.20%;雅百特120日超额收益超跌44.21%。2)重组股票20/60/120日超额收益率累计均值分33.50%/35.46%/38.71% 。2013年8月以来超额收益效应明显放大,20/60/12日累计超额收益均值为44.59%/46.43%/53.06%,具备穿越牛熊性质。建研集团20日超额收益超跌17.68%、西部建设120日超额收益超跌16.68%;3)股权激励20/60/120日超额收益率累计均值分别为2.65%/6.09%/8.12%。在上一轮牛市结束时20日、60日超额收益表现相对抗跌,2014年3月以来巨幅震荡。科利达60超额收益超跌23.98%;岭南园林120日超额收益超跌40.13%。4)拟发行中长期企债20/60/120个交易日超额收益率累计均值分别为0.64%/1.66%/2.89%,超额收益并不显著。中国交建60日超额收益超跌35.09%。

投资机会:(1)顶层文件出台,掘金国企改革。1)央企整合/分拆:中国中铁+中铁二局,中国铁建;中国化学+东华科技;中国交建+振华重工+疏浚分拆;中国中冶;中国建筑+H 股分拆;中国海诚;2)地方国企整体上市:隧道股份;山东路桥+山东高速;棱光实业;安徽水利;粤水电;延长化建等。3)混改,看好上海、广东、山东、安徽等地方国企。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。(2)低估值成长股。经过前期大幅调整之后,部分个股已经回到牛市起点之前的价位,超跌个股可能孕育现价买入机会。择股标准:估值20倍以下,未来三年复合增速超30%,后期有催化剂,重点关注中冠A、弘高创意、岭南园林。

我们自2015年初建立wind 模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益83%,已累计大幅超越中信建筑指数盘75个百分点。期末配置:山东路桥、隧道股份、中冠A、弘高创意、岭南园林。