明利仓储:广西仓储龙头,切入供应链金融

深耕本地市场,区位优势突出.

公司是广西仓储龙头企业,深耕本地市场长达8年,主营食糖、粮食和化工等大宗商品和农产品仓储。公司仓储土地全部位于钦州港和防城港,占据西南地区最佳出海口,广西又是国内首屈一指的产糖大省,食糖交易频繁,仓储需求较大。两大区位优势为公司塑造天然护城河。

挂牌新三板打响知名度,定增有效补充发展资金。

公司于2015年2月成功登陆新三板,在区域竞争仍是行业主要形态的仓储业,此举有利于公司打响知名度,吸引大客户,形成品牌效应。公司上半年通过两次定增募集15亿资金,为未来发展提供了较为充裕的资金支持。

切入供应链金融,业绩贡献值得期待。

公司2015年上半年新开展的贸易业务实质为以质押回购融资为主要模式的供应链金融业务,即针对有融资需求的客户提供的短期融资服务。公司在不动用自有资金完全充当独立第三方仅提供仓储、风控和交易撮合的情况下已实现5.9亿的业务规模成为上半年业绩跨越式增长的最大贡献因素。未来伴随定增资金的投入,业绩释放值得期待。

风险提示。

公司目前的所有仓储土地和物业均被控股股东用于抵押担保,尽管实际控制人承诺一年内解除担保,但是担保风险仍然存在。此外,我国出口的持续低迷也会对公司业务拓展造成一定程度的冲击。

公司合理估值在7.1元~8.9元。

我们预计公司15-17年EPS为025/0.58/0.74元,估算其2016年合理股价区间应为7.1~8.9元,对应目前股价(2015年9月29日收盘价4.99)有42%~78%的空间。供应链金融业务的业绩贡献值得期待,目前价格对应2016年目标价有足够的安全边际,因此我们给予公司买入评级。