信用市场一级周报第23期:资金利率趋于稳定,公司债发行利率再创新低

上周共发行信用债155只,共计2188.8亿元。其中超短融49只(含2只证券公司短融),合计778亿元;短融39只,合计403亿元;中票29只,合计377.3亿元;公司债38只(含20只公司债,4只商业银行债,2只证券公司债,3只其它金融机构债,9只私募债),合计631亿元。从发行总量来看,上周各品种信用债发行量均有所增加,单周信用债发行总量再创新高。从发行利率来看,除了短端品种发行利率略有上行以外,其余品种发行利率继续稳中有降,其中5年期万科公司债更是发在3.5%,与同期限政策性金融债收益率相当。

上周二级市场信用债延续了前周的分化走势,出于对季末资金紧张的担忧,短端品种收益率进一步上行,而中长端品种则延续了前期收益率稳中有降的走势。从不同评级来看,由于市场谨慎情绪有所增加,AA-品种出现了较为明显的调整,而前两周走势相对较弱的AAA品种则在调整中表现相对较强。

九月财新PMI预览指数较八月终值下降0.3个百分点至47%,创出2009年4月以来的新低,宏观经济下行的压力依然较大。从具体分项来看,九月财新PMI预览指数分项中的新订单指数下滑0.6个百分点至46%,新出口订单回落0.8个百分点至45.8%,内外需双双下滑的局面依然没有出现改观。从产出指数方面来看,九月财新PMI产出指数回落0.7个百分点至45.7%,在需求连续下滑后,制造业企业的产出也受到的较为明显的影响。从库存分项来看,原材料库存回升0.2个百分点至48.6%,产成品库存上升2个百分点至52.8%。原材料库存的回升显示由于上游材料近期出现明显下降,企业已经开始有意加大原材料库存,但产成品库存的大幅上升则显示产成品滞销的情况仍在严重加剧。

资金市场方面,上周央行共进行了1300亿7天逆回购操作,中标利率继续维持在2.35%,全周通过公开市场操作净投放资金400亿元。在季末叠加大节因素来临之前央行通过再度投放资金大大缓解了市场的担忧。具体资金利率上,周五银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)周五报于1.88%,与前周持平,七天回购定盘利率(FR007)报于2.37%,较前周下行3个bp。财新PMI数据再创新低显示目前宏观经济仍然存在较为明显的下行压力,未来央行仍然存在进一步实施宽松货币政策的空间,资金利率或仍存在再度下行的可能。

随着以交易所可质押公司债为代表近期强势品种收益率再创新低,目前信用利差已经收窄到了历史罕见的水平。虽然宏观基本面上来看利率下行仍是大趋势,但我们仍认为目前信用债收益率水平已经很低,有融资需求的机构或企业可以积极考虑在目前这个收益率相对低点发行债券进行融资。

本周一级市场共计划新发信用债32只,合计发行448.6亿元。其中超短融8只,合计139.7亿元;短融9只,合计66亿元;中票6只,合计73.9亿元;公司债9只(包括1只商业银行债,2只保险公司债,1只其它金融机构债,5只私募债),合计169亿元。整体上看,受国庆假日的影响本周信用债供给量明显减少。