电子元器件15年四季度投资策略:月有阴晴圆缺

行业增速未来不乐观。整体看半导体销售增速下降的幅度超出了预期,随着智能手机普及的接近尾声,最大的应用市场增速的不乐观,同时平板电脑和PC增速的下滑,未来的半导体销售增速也难言乐观,因此我们预计四季度乃至明年的半导体销售增速依然有下降趋势。新的应用未起,未来的行业增速不乐观,当然这也是行业的规律。

市场表现一般。从电子板块的前期走势看看,电子板块作为新兴领域的基础,同样走出了先扬后抑的趋势,电子板块作为新兴领域的基础,市场表现有一定的支撑,但是行业景气的不乐观使得行业表现相对落后。由于未来的不乐观预期,预计未来增速将继续下降,但是依然是经济领域中表现较好的行业。这也是电子行业的估值的支撑。

估值回归安全提升。根据WIND 统计,截至9 月25 日电子元器件整体市盈率(TTM)47.26 倍,而中期时市盈率高达86 倍,经过大幅调整,市盈率水平较前期大幅下降,电子元器件板块相对与全体A 股的溢价率也在前期回落后,一直处于近两年均值下方运行。对于整体市场的溢价率水平相对不高,在市场整体不出现大的波动的情况下,电子板块处于相对安全区域。综上我们认为:由于经济结构的转型,市场聚焦于 TMT 领域,电子元器件的行业景气未来预期虽不乐观,但由于估值水平的下降,电子板块的安全边际提升,整体我们依然维持电子元器件“同步大市”评级。

外在驱动力更加重要。在行业增速下降,国内经济增速同样下行的背景下,电子行业的内生增长动力有限,此时国企改革、并购重组等外延驱动将对公司的业绩和估值更加重要。虽然目前估值水平有大幅下降,但是电子板块如若有好的表现,外在驱动力将更加重要。

月有阴晴圆缺。行业增速预期不乐观,市场在大起之后大落,目前电子板块面临着行业和市场双重不利因素。虽然目前估值水平有较大回落,但整体上我们对于4季度电子板块的表现持谨慎看法,月有阴晴圆缺,在经过几年高景气之后,回落也属正常,不过电子产业的生命力依然顽强,细分领域的仍值得挖掘,未来更多的是结构性的机会如国企改革、集成电路、物联网等等都是值得关注的领域。建议的投资组合华天科技(002195)、华工科技(000988)、上海贝岭(600171)、上海新阳(300236)等。