债券市场周报:新股发行对资金面干扰比较大,债市短期调整难言结束

报告摘要

1、央行公开市场 连续两周净回笼,节后流动性并没有我们预期的有所缓解,资金利率维持相对高位,7天回购利率仍高达4%以上。由于本周有新股发行,对资金面压力比较大,估计新股冻结资金1万多亿。短期利率中枢仍在上移,中远期SHIBOR 维持小幅波动,截止3月6日shibor隔夜为3.416%,上行9.8个基点,shibor1周为4.739%,上行2.4基点。短期资金仍比较紧张,上周中债总净价指数下跌0.62%,但沪质城投债净价指数上涨0.13%,城投债表现尚可。其中,10年期国债收益率上行10.08bp,国开债10年期收益率上行14.24BP,短久期是投资者防御的关键。信用债收益率上行,中票各信用级别收益率上行,各评级各期限企业债收益率涨跌互现,结构性分化,1年期AAA 级企业债上行14.44BP,15年期AA 企业债收益率为6.5681%,下行3.3BP,本周信用利差并未扩大,甚至在下行,主要在于国债收益率下行幅度比较大,未来要防范信用债收益率大幅反弹的可能。

2、美国国债收益率大幅上升,这是由于美国2月非农就业岗位增幅大于预期,且失业率降至近六年半低点,提升市场对于美联储6月升息的预期。美国国债收益率的上升使得国内债市压力加大,加之美元强势使得人民币贬值压力加大,资金流出增多,就外围环境而言,短期对中国债市压力比较大,利率债调整仍未结束。二次降准的概率仍不能排除,估计在4月份的概率比较大,广义货币M2预期增长12%左右,相对比较合理,这是由于2015年设定的CPI 和GDP 增长目标相对2014年分别下调了0.5个百分点,隐含着我国货币政策仍相对稳健,注重松紧适度,并未大幅度宽松,这也是在降息后债市收益率不降而升的主要缘由所在。

3、展望未来一周,在新股发行的干扰下,资金面相对仍比较紧张,回购利率中枢短期很难下移,对债市压力比较大。债市调整有望持续,但幅度有望减缓。我们认为,在去年年末基建投资加快以及降准降息效果初步显现的背景下,经济有望在2-3季度初步阶段性企稳,这期间,美国加息是大概率,人民币汇率面临贬值压力,资金外流不可避免,降准是弥补资金外流的有效手段,降息的边际效应下降,因此资金面压力仍比较大。对债券市场短期走势持谨慎态度,央行在公开市场的态度对债市影响比较大。估计本周前三个交易日债市收益率有望震荡上行,收益率在周初上行之后下半周震荡,或上行幅度减缓,建议交易盘可观望,配置盘在部分品种收益率上行时可适度配置,尤其是短端,建议谨慎防御,选择短久期,若仓位比较高,可适度减仓,仓位轻的等待机会配置。

本周关注经济金融数据出台对债市的影响?