华鲁恒升事件点评:化工业务盈利大增,上半年业绩超预期

事件:

公司7月9日发布2014年上半年业绩预增公告,预计归属于母公司净利润较去年同期增长80%-120%,对应净利润3.42-4.18亿元。

主要观点:

1.多元醇新增产能、醋酸大幅涨价,化工业务盈利显着转好 公司13年7月新增的20万吨多元醇产能逐步释放,显着增厚业绩,同时受国内多家企业装置大检修及欧洲醋酸乙烯装置永久关停影响,醋酸价格大幅上扬,从3月3000元/吨持续涨至6月的4000元/吨,其原料甲醇价格则略有下降,导致醋酸盈利提升。此外,己二酸13年面临行业亏损,其需求稳定增长带动今年年初以来价格小幅反弹。

2.一头多线优势明显,最大化受益产品涨价 公司依托先进煤气化平台,通过根据各产品价格走势开展柔性生产,及时调整各产品产能。公司1-5月醋酸装置开工率高达109%,远超行业85%的平均水平;化肥业务因行业出口大增、国内高成本产能关停,5-6月播种季节也迎来一波10%的价格上涨。公司充分受益产品涨价带来的盈利增长。

3.化工行业盈利转好,公司全年业绩确定高增长 公司三季度60万吨硝酸与10万吨环己酮有望投产,基于对14年化工行业因供需面改善而盈利转好的乐观判断,持续投放的新增产能将确保公司14年业绩实现高增长。

结论:

公司依托先进煤气化平台,在行业复苏与产品价格上涨中充分受益,14年业绩确定高增长。预计公司14-16年EPS分别为0.77元、0.90元、1.02元,对应PE分别为10倍、8倍、7倍,未来6个月目标价9.0元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

产品价格下滑风险;装置安全事故的风险