债市日评:降息效应就此终结,焦点转移到基本面

利率品市场观察

本周二,公开市场利率如预期般回落20个点,属于本次降息的滞后和确认性反映,虽然还面临周四公开市场变化的可能,但是从以往经验来看,一般该变化属于一步到位性质,周四继续变化的概率不大。

当天债券市场小幅度调整,由于此前部分债券品种下行幅度过大(与20个点的正回购利率降幅相比),短期内透支了预期,因此出现了利率上行,例如10年金融债券品种出现了5个点附近的调整。

总体来看,降息政策的影响应该终结,市场焦点将切换到其他方面:其一是资金面变化,总体来看,近期的资金面紧张局面是IPO因素造成,缴退款期间造成大量资金在途,衔接不畅,因此出现结构性短缺,预计伴随后面退款结束,一般在退款日后一天,资金面当可缓和;其二是部分高频经济数据变化,其中可持续跟踪的我们首先推荐的是地产销售和价格变化,该指标可作到周度观察。

对于后期债券市场的影响,第一信号是地产销售与价格环比,第二信号是地产投资。我们目前认为,在连续强信号出现后,地产销售和价格环比会出现继续改善回升,这个对于债券市场形成负面压制,但是主要影响在于长期利率,而投资数据相对滞后,需要在至少3个月后观察其变化。

信用品市场观察

11月24日,12华锦债的发行人北方华锦化学工业股份有限公司发布预亏公告,称其预计2014年度归属上市公司股东的净利润为亏损12.5亿元至13.5亿元之间。2013年该公司的净利润已经出现了1.6亿元的亏损,如果今年无法扭亏为盈,则按照深交所的规定,华锦股份将在2014年年度报告披露之后将被实行退市风险警示的处理,同时12华锦债将被暂停上市。

发行人主营业务收入主要来源于石化和化肥两大板块。2014年前三季度,华锦股份的营业总收入为274.71亿元,较2013年同期的308.43亿元下降了11.0%。从净利润角度看,2014年前三季度亏损9.88亿元,显着高于去年同期的5.28亿元。同时,2013年该公司亏损仅为1.55亿元,也明显低于今年预计亏损的12.5-13.5亿元。而公告业绩变动说明为:本年度公司化肥板块业绩持续低迷,尿素产量及价格下降较大,同时天然气价格上涨导致成本大幅提高,从而造成尿素产品亏损较大。由于公司部分石化装置停车改造,造成石化产品产量下降,从而减少了销售收入。下半年原油价格大幅下降,公司将对原油库存提取存货跌价准备,进一步加剧公司本年度的亏损。

华锦股份控股股东为北方华锦化学工业集团(简称北方华锦),持有公司51.14%的股份。而北方华锦是兵器集团的下属子集团,是兵器集团发展军民融合型石油化工和精细化工产业的平台。今年7月30日,华锦集团与中兵投资签署《股权转让意向书》,拟向中兵投资转让持有的价值3亿元的华锦股份。而7月26日,中兵集团旗下北化股份也与中兵投资签署转让协议。控股股东层面的股权变动被推测是推进国资改革的重要步骤。另外今年10月27日华锦股份也曾公告,拟收购控股股东(北方华锦)所持有的盘锦北方沥青股份有限公司45.03%股权,转让价格为40148.81万元。从这些频繁的股权运作来看,我们猜测华锦股份2015年实现三度亏损最终退市的概率非常小。

转债市场观察

信息提示:通鼎转债:

董事会审议通过《关于增加经营范围的议案》,拟增加“互联网网页设计、计算机网络集成技术服务”经营范围;同时审议通过了《关于变更公司名称及股票简称的议案》,公司中文名称由“江苏通鼎光电股份有限公司”变更为“通鼎互联信息股份有限公司,股票简称由“通鼎光电”变更为“通鼎互联”。

国金转债:

中国证券业协会同意公司开展互联网证券业务试点。