2014年中期基础化工行业投资策略报告:静待草甘膦、钛白粉行业的投资机会

本期内容提要:

持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会。草甘膦环保核查名单出台以后,环保因素将增加企业的环保费用约2000 元/吨,影响行业的边际成本,未通过核查的企业开工率可能会受到抑制,新增产能将变得更加困难,草甘膦环保政策收紧的大趋势比较明显。此外,行业新增产能低于市场预期,未来3 年计划建设的草甘膦产能有40-50 万吨,主要包括和邦股份、新安股份、福华、江苏、内蒙等地都有5-10 万吨的新建扩建计划。但从我们目前了解到的情况,在2014 年能够投放到市场并产生影响的或许只有和邦股份的5 万吨产能,其他绝大部分的装置目前均没有进入实质性的阶段。鉴于草甘膦需求仍维持约10%的增长速度,因此到2015 年行业的供应面偏紧,草甘膦价格存在上涨的空间,我们持续看好处于环保浪尖的草甘膦行业投资机会,维持和邦股份“买入”评级,扬农化工“增持”评级,新安股份“买入” 评级,江山股份“持有”评级。

看好钛白粉行业的潜在投资机会。从对钛白粉周期的分析来看,国际钛白粉厂商去库存已近尾声,加之今年以来欧美经济持续好转带来需求好转,行业正式步入复苏通道,价格上涨符合预期。国内钛白粉企业四川龙蟒屡次提价成为各方关注的焦点,但我们认为这主要与其出口订单良好,自身库存去化进展较为顺利有关。整体来看,国内钛白粉市场仍处去库存进程, 尽管目前钛白粉需求受房地产行业低迷影响表现不佳,但长期来看持续增长动力仍在,同时国内扩产步伐趋缓,出口数据大幅增长,我们认为2014 年钛白粉去库存将得以顺利进行,减缓供应过剩压力。若考虑到2015 年行业准入条件对小产能开工的限制,2015 年国内钛白粉市场将扭转供过于求的局面,建议持续关注钛白粉行业2014 年四季度到2015 年的潜在投资机会。

行业评级与投资策略:基于需求增速较低的弱市背景,以及原油和各石油化工子行业面临的供给冲击,我们2014 年下半年维持对化工行业的“中性”评级,建议关注草甘膦、钛白粉等子行业的投资机会。

风险因素:新增产能投放超出预期、环保政策不达预期、钛白粉需求持续低迷。