可转债专题研究:转债个券主题热点纷呈,审慎把握阶段性机会

报告摘要:

1、转债估值相对合理,债性略为减少,纯债到期收益率平均0.75%,相对于前期1.4%有所减少,收益率在3%以上转债有中海转债、南山转债等8个,而5%以上收益率的只有3个,稳健高收益率转债品种减少,如南山转债到期收益率为7.33%,深机转债为5.2%,中海转债为5.02%,债性支撑保护作用力度下降,转债债性结构分化。股性相对提升,平均转股溢价率为16.01%,相对于前期18.29%有所减少,偏股平衡型转债的转股溢价率平均为8.53%,转债表现为较强股性、债性支持下降的特点。

2、在目前市场震荡的环境下,正股变动是转债的主要驱动因子,目前市场热点变化比较频繁,优先股、沪港通等相关个股先后活跃,部分主题板块以及改革政策红利板块带动部分个股活跃,正股低估值、安全边际较高的电力、保险、银行转债估值较低,阶段性机会显现。近期转债投资策略是,个股分化严重,大盘蓝筹个股机会似乎来临,但反弹高度不可期待过高,谨慎把握大盘转债短线波段操作机会,并兑现收益,控制风险。隧道转债交易价值显现,既有债性支持,股性相对较强,进可攻退可守。重工转债适合波段交易,久立转债是风险偏好者的关注点,有核电概念。优先股、沪港通、军工、国企改革等题材性转债有一定的波段交易机会,如银行、保险、重工、电力、隧道、核电等,可把握题材个券低吸和波段交易机会。波段操作是提高转债收益率的主要盈利模式,投资者应逢高了结,保持谨慎,不宜过分追涨,对于偏股和平衡型转债达到预期的合理估值区间范围,则可适度配置和建仓,若达到一定的高度,可逢高减仓,锁定收益,平安转债就是一个案例,前期我们在面值附近推介,这波上涨之后,可在108-110元之间减持。

3、转债供给压力又加大,国金证券可转债(25亿元)已经得到证监会审批,浙能电力公布转债董事会预案,发行量100亿元,预示转债供给规模有所扩张,二季度末甚至下半年可能对转债市场估值压力比较大。宝钢集团拟发行新华保险可交换债。可交换债券是一种低利率成本融资的方式,赋予了持有人股票的看涨期权,可以把风险分散化。从理论上讲,可交换债市场对可转债市场有一定的替代作用,对转债有一定的负面冲击效应,但我们估计初期其冲击有限。更重要的是,“沪港通”试点有可能成为A股短期上行的一个催化剂,不排除A股市场风格转换,由小盘股转为大盘股,沪港通利好A+H上市且有折价的上市公司,尤以中国平安、中国石化以及银行股包括工商银行、中国银行、民生银行。但这种行情估计幅度有限,投资者不可期待过高。短期内对大盘转债是一个利好,投资者可关注阶段性机会,尤其是平安转债。