利率市场周报:下旬资金利率继续下降概率不大

宏观经济

上周国家统计局公布,去年12月CPI 同比上涨2.5%,全年涨幅为2.6%。12月CPI 涨幅略低于市场预期,较11月数据下降0.5个百分点,并创下近7个月以来的新低。而全年CPI 涨幅远低于3.5% 的调控目标,显示出在中央政府严格控制政府消费的背景下,消费相对疲软。在基本面偏弱和政策中性偏紧共存的情况下,今年通胀也将基本处于可控的局面。从产出缺口和趋势预测分析,上半年CPI 仍会保持小幅上行的态势,下半年拐头下行。考虑到翘尾因素较2013年有明显的抬升,预计全年均值3%左右,高点出现在5月,预计在3.5%上下,处于相对可控的状态。

货币政策与资金利率

上周央行没有进行逆回购操作,但符合市场预期,市场资金面仍相对充裕,各期限利率均有不同程度的下降。相比之下,一个月跨春节资金需求较大,多家股份制商业银行1个月期限同业存款利率均在6.5%左右。本周新股发行密集发行,对短期利率的扰动仍存在较大不确定性,春节前市场资金面易涨难跌的格局依然存在。

债券市场

上周通胀回落,资金面继续缓解,对利率债构成多项利好,5年期以下利率产品收益率有较明显的回落,而10年期国债收益率呈现“先下后上”的走势。本周利率债发行量较大,可能会对于级市场造成一定压力,而且步入下旬资金利率继续大幅下降的概率不大。同上周观点一致,目前利率债收益率均达到了历史高位,我们认为配置价值已逐步显现,不过短期市场资金面、供给面仍面临考验,交易性机会仍需等待。