万和电气:业绩稳增长,拟建新产能

三季度业绩稳定增长

公司前三季度实现营业收入27.43亿元,同比增长24%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长16.O9%;基本每股收益为0.51元。其中第三季度,公司营业收入为9.06亿元,同比增长19.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为5871万元,同比增长1 7.06%;基本每股收益为0.15元。公司三季度业绩符合预期。

毛利率提升

公司第三季度的毛利率有明显提升,为30.06%,同比提升3.12个百分点,环比提升4.19个百分点。公司毛利率的提升我们认为和公司产品结构的调整和优化有关。而同期公司对渠道积极拓展,产生较高销售费用,使得销售费用率同比增加了3.38个百分点,因此公司净利率水平并没有提升,基本保持稳定,为6.54%。预计未来随着公司渠道的逐步完善,公司销售费用率将逐渐回归到正常水平,公司盈利有改善空间。

拟新建合肥基地,增加产能

公司拟通过全资子公司合肥万和在安徽长丰投资建设新能源热水产品生产基地一期建设项目。一期拟投资金额为2.94亿元,建成后,规模为年产80万台电热水器及5万台新能源热水器水箱,预计2014年底投产试运营。此项目建设完成后,公司新能源热水器产品的产量将有较大增加,可优化公司产品结构,提升新能源产品的占比。以应对目前热水器行业逐渐由传统热水器向新能源热水器和家庭热水系统的转变趋势,从而提高公司市场占有率,提升公司的竞争力。

估值和投资建议

考虑到该项目需要一定建设周期,且尚具一定不确定性,短期不会影响公司业绩。预计公司2013-2015年基本每股收益为0.67元、0.79元和0.88元,对应最新收盘价的PE为16倍、14倍和12倍,维持增持评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险。