保险行业:反向抵押养老保险的业务前景

国务院责成保监会明年推出反向按揭试点:在《关于加快发展养老服务业的若干意见》中提到“开展老年人住房反向抵押养老保险试点”(媒体称为“以房养老”),另据媒体报道要求保监会于2014 年第一季度制定出“以房养老”的试点方案。

何为“住房反向抵押养老保险”:反向按揭是相对于传统的“正向按揭”而言的,正向按揭的借款人贷款余额不断降低、房屋权益(homeequity)不断增加,而反向按揭的借款人贷款余额不断增加、房屋权益(home equity)不断下降。据媒体报道此前央行认为反向按揭属于贷款业务保险公司不能涉足,而此次则明确了这是一项保险业务,估计决策层认为可以较好的利用保险公司的精算技术。

反向按揭的市场空间在千亿元级别:中国住宅房地产市场的存量规模约为100 万亿元。2010 年,中国大约1.69 亿60 岁以上老年人口,占总人口的比重为13%。美国目前的情况是在合格的潜在人群中,大约有2%-3%的家庭选择了反向按揭。而中国由于观念上对反向按揭的接受度肯定要更低,我们假设是合格人群比例的1%,那么这一市场的规模是1300 亿元。而随着老龄化程度的加深和观念的改变,该业务的市场空间会进一步加大。

面临障碍不少:1)产权制度风险:在70 年产权制度下,部分老人的房屋可能面临在贷款期内产权到期的情况;2)观念的挑战:老人将房产抵押换取养老金而不是留给子女有违传统观念;3)房屋处置风险:反向抵押必然面临大量的房屋处置工作,这对金融机构来说挑战很大。由于种种障碍的存在,此前不少地方试行过“以房养老”,但反向平平。

投资建议:反向按揭养老保险业务若能在控制风险的情况下推出并得到市场认可的话,可以为行业带来明显的增量空间,但如何控制风险并获得市场认同存在不确定性。目前保险行业承保业务仍未走出低迷期,但行业估值较低且部分公司基本面明显改善,维持行业领先大市-A 的投资评级,首选中国平安、中国太保。

风险提示:投资环境显着恶化;保险增长持续低迷。