策略周报:敏感窗口期需去伪存真

周策略观点:

1)10月PMI连续第三个月回升至阶段高点,表明经济在经历7-9月企稳回升后短期整体仍维持平稳运行,但新订单、产成品库存等表征需求的指数悉数回落,表明企业预期已趋谨慎、补库存动力逐渐衰减,市场需求正趋弱,经济增速放缓趋势正显现。

2)三季度A股净利润增速随经济回升达21.9%,创近十个季度单季增速新高,但四季度随经济回落企业盈利增速也将放缓;而创业板、中小板在业绩预测下修及相对估值溢价仍处历史高位的双重压力下,阶段性挤泡沫风险仍将持续。

3)上周央行公开市场象征性净投放操作,以传递维稳信号,防止“钱荒”冲击再现,但从招标利率上升及防通胀控信贷等压力下,货币政策基调已转紧;而旺盛的融资需求与有限的资金供给矛盾下,预计未来货币利率仍维持在较高水平波动。

4)配置建议:随着三季报的收官及三中全会的揭幕,市场正迎来敏感窗口期,预计年底两个月市场将主要以业绩与主题双双去伪存真阶段,建议重点以稳增长低估值的蓝筹股做防御为主,包括电力、家电、铁路轨交、汽车;同时兼以配置受益改革试点或政策转向的板块,如率先受益优先股试点发行的金融板块、受益于打破垄断引入民间资本的油气、电信服务板块,及调控政策由限购抑需求的行政化手段向加大供应满足多层次需求这一保障型与市场化并重政策转变下,政策明朗后估值压力将缓解的房地产板块。

提示改革方案不达预期、货币政策转紧及IPO重启等风险。