产业链周报9月第2周:旺季不旺?不宜轻易下结论

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,原油基本金属下跌,港口动力煤价续跌;中游,发电量增速下滑快,BDI 指数继续大涨;下游,地产销售投资逊色,社消零售小幅回升。

本周行业比较建议:

8月份经济数据呈现:出口巩固、投资保持高位(制造业和基建投资向好对冲了房地产投资放缓)、消费低位稳定、金融数据支持的景象。银行间流动性在6月钱荒后持续向好,通胀也较平稳,因此债市期限利差上行和信用利差缩窄主要反映了债市投资者预期经济向好。与欧美大类资产配置方向(从债市和大宗商品流向权益)一样,国内正经历资金从债市向股市的转移,在一波上涨后投资者对旺季不旺的忧虑增加,9月第2周浙商产业链指数继续小幅下滑,但我们认为仍需1-2周观察,行业轮动不限于周期股,中下游行业要优于上游。

上游行业方面:

国际方面,农产品期货和国际煤价涨跌互现,原油和基本金属期货以及进口铁矿石价格均下跌;国内方面,焦煤和焦炭持续上涨,农产品现货涨多跌少,动力煤、稀土和国产铁矿石价格下跌。市场对本周的美联储利率决议的讨论已较为充分,预计海外风险偏好波动有限。国内稀土价格连跌两周,减产因素导致海参鲍鱼价格大涨。我们对上游资源品超额收益较谨慎,继续看好农林牧渔。

中游行业方面:

8月份,全社会用电量同比增长13.7%,其中工业用电量增长12.0%,增速均大幅提高。挖掘机销量同比增长10.1%,低基数作用下增速小幅提高;重卡销量同比大增34.7%。9月上旬发电量仅同比增长6.3%。上周建材价格继续涨跌互现。钢价下跌,库存停止下降;水泥价格微幅下跌,库容比下降;玻璃持续上涨,库存继续下降;纯碱出现上涨,PVC 价格平稳。BDI 继续大涨21.0%,CCFI 持续下行。8月房地产投资新开工皆弱于预期,9月上旬中游建筑业有放缓迹象,与发电量数据相吻合。我们建议持有水泥股和库存在低位的重卡板块。

下游行业方面:

1-8月份,商品房销售面积同比增长23.4%,销售额增长34.4%,增速均继续下滑。全国房地产开发投资同比名义增长19.3%,房屋新开工面积增长4.0%,施工面积增长14.4%,竣工面积增长4.6%,增速均继续回落。8月份,乘用车销量同比增长11.0%,自主品牌份额回升。客车销量增长2.4%,货车销量增长3.7%。社会消费品零售总额同比增长13.4%,名义和实际增速均较上月小幅提高。9月第一周,食用农产品继续涨跌互现。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比上升6.2%,同比上升11.9%,部分缓解了之前销售放缓的忧虑。下游行业仍应是配置重点,我们较看好汽车、啤酒乳品和通信设备板块。