6月制造业PMI点评:经济下台阶预期再次强化,继续优选成长

一、事件:6月中采制造业PMI指数50.1%

国家统计局公布6月中采制造业PMI指数为50.1%,连续9个月处于扩张区域,环比下降0.7个百分点。分项指标中,新订单、生产量、产成品库存、原材料库存指数分别为50.4、52、48.2、47.4%。

二、我们的分析与判断:经济下台阶预期再次强化

(一)经济复苏动能连续下降

6月中采制造业PMI报50.1%,连续9个月处于扩张区域,环比下降0.7个百分点。代表经济增长动能的新订单指数-产成品库存指数为2.17%,比上月下降1.03%,连续两个月下降,表明经济稳中趋缓,复苏动能依旧不强。市场对于经济下台阶的预期与担忧再次强化。

(二)需求依旧疲弱

从各分项指数看,新订单指数比上月下降1.4%,降至50.4%,来自需求方面的动力有所下降。生产量指数报52%,比上月下降1.3个百分点,企业的生产意愿回落。订单下降幅度高于产量降幅,需求仍相对疲弱,库存压力依然存在。

(三)库存压力依然存在

从库存情况看,季调后的库存压力指数略微下降。产成品库存、原材料库存指数分别为48.3、47.4%,比上月分别下降0.3、0.2%。产成品库存下降速度快于原材料库存。季调后,6月库存压力指数(产成品库存-原材料库存)为0.2%,库存压力依然存在。

根据银河策略库存压力指数测算,2012年全年先后经历了主动去库存、被动去库存的过程,在2012年底去库存过程基本结束。随后库存水平逐步企稳,并随着经济复苏转入主动补库存。但今年春节后,受需求持续疲弱、经济复苏力度较弱影响,库存压力自底部上升,市场面临一定的压力。

三、投资建议:优选成长、适度均衡

7月份股指或低位震荡,等待反弹。当前市场更加关注经济下台阶和产能过剩问题,同时流动性紧张局面将持续至7月中旬,预计7月份中报集中披露时市场将重新审视业绩。6月在“钱荒”的冲击下,下跌的剧烈性超出我们此前的预期,暴风雨之后市场将维持一段时间的低位震荡。

7月配置上宜优选成长,同时适度均衡,一方面对于成长股要不断优化方向,大浪淘沙;另一方面适度配置优质中游和大众消费。