嘉事堂:传统、创新业务共助业绩稳健发展

事件:嘉事堂公布前三季度业绩报告期内实现营业收入24亿元,同比增31.14%;归属母公司净利润8072万元,同比增41.91%;扣非后净利润6804万元(非经常性收益为二季度处置固定资产收益),同比增23.81%。单季度拆分看,第三季度实现营业收入8.1亿元,同比增32.24%;实现归属母公司净利润2088万元,同比增24.55%;扣非后净利润1985万元,同比增33.76%。扣非后净利润增速较快,主要是GPO开始贡献收入,实现收入1.5亿元。

基药配送业务进展符合预期:北京市5月份开始12版基药(补充目录)招标,目前已经完成所有药品招标工作,9月15日新版基药配送开始执行。嘉事堂入选5家基药配送商之一,获得8个区的配送资格,并且获得基药用药量最大的海淀区的独家配送权。全年基药配送业务增速预计20%左右,预计14年增速30-40%。

GPO深化直销渠道、物流配送需求旺盛:公司5月份与首钢合作的GPO模式,作为首钢所属医院药品、医用耗材的唯一主供应商。公司通过GPO深化了对首钢医院的直销渠道,相当于直销业务的扩展。截止9月末,GPO业务共实现收入1.5亿元,预计第四季度最少实现收入1亿元。随着新版GSP认证,小医药商业公司对于物流托位的需求会更加迫切。5月份公司三期物流工程完工投入使用,目前运行情况很好,配送利用率达到97%以上。京西物流中心预计14年3季度投入运营,作为唯一在京西建立的专业物流中心,填补了西部地区的医药物流空白,具有地域优势。

器械收购整合顺利,是未来重要利润增长点:8月公司通过收购进入电生理高值耗材代理业务,3家公司市场份额预计占全国电生理市场40%左右。目前整合进展顺利,已经完成工商变更登记,10月份实现业绩并表,预计13年实现归属母公司利润1000万元左右。目前器械省级招标正在开展,器械配送业务正处于高速发展时期。

盈利预测:维持13-15年EPS,分别为0.40元、0.63元和0.77元,目标价18.9元,对应14年30XPE,维持买入评级。

风险提示:器械公司整合不达预期;药品降价风险导致利润率降低