产业链周报11月第2周:风格转换!《决定》推低风险溢价

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,耶伦宽松基调未改,大宗商品大多下跌;中游,建材价格涨跌互现,大挖销量企稳大增;下游,乘用车销量高增长,食用农产品价格跌。

本周行业比较建议:

市场焦点自无风险收益率上升逐步转向改革红利(国企改革)。从《公告》到《决定》亮点增多,1、国企改革红利:启动“淡马锡模式”以改善国企的经营效率;2、土改红利:农村土地使用权将实质上私有化,释放出土地使用方式固化所锁定的一部分土地红利;3、人口红利:二胎放开所带来的“新婴儿潮” 缓解刘易斯拐点压力。A 股权重指数长期低迷的一大诟病是公司治理,《决定》提供了国企改革的想象空间,而推进股票发行注册制改革则降低了壳资源价值加大了高估值股票的供给压力,风格转换进一步确认,从主题、成长、消费转向已隐含高风险溢价的低估值国企蓝筹。我们维持10月下旬以来看多市场的观点,重点配置高风险溢价往下修正的金融(券商、保险、银行)-房地产。

上游行业方面:

国际方面,基本金属、原油、农产品期货、进口铁矿石和国际煤价皆下跌;国内方面,稀土、动力煤和焦煤上涨,农产品现货涨多跌少,国产铁矿石和焦炭价格持平。上周美联储副主席耶伦证词继续释放出货币政策的温和基调。从全球债市、汇市、股市、大宗商品和VIX 走势看,海外风险偏好有所上升。猪肉价格企稳回升,我们看好农林牧渔板块(饲料、畜禽养殖、种植业、林业)。

中游行业方面:

10月份,全社会用电量同比增长9.5%,其中工业用电量增长8.5%,增速较上月一降一升;挖掘机销量同比大增27.3%,主要得益于去年同期低基数和出口增速的提升,其中大挖受益于石矿及有色矿需求企稳和低基数,销量大增57.0%。上周建材价格持续涨跌互现。钢价继续上涨,库存持续下降;水泥价格持续上涨,库容比下降;玻璃持续下跌,库存持续上升;纯碱和PVC 价格平稳。BDI 下跌,CCFI 指数持续反弹。看好低估值周期水泥、重卡和干散货航运。

下游行业方面:

10月份,乘用车销量同比增长23.6%,MPV 和SUV 继续保持高速增长,客车销量增长14.1%,货车销量增长0.6%,重卡销量继续大增近四成;11月第一周, 航空业整体RPK 同比增长13.8%,ASK 同比增长14.6%,客座率同比下滑0.6个百分点至76.4%,票价降幅有明显缩窄;食用农产品价格大多下跌。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比下降4.8%,同比下降8.7%。下游行业中我们建议加大低估值大宗可选消费品配置,首选地产股(超跌),其次是航空股(本币升值和油价弱势),弱可选消费品优选服装(家纺、休闲服)。