8月制造业PMI点评:经济企稳回升,秋收行情延续

一、事件:

8 月中采制造业PMI 指数51%国家统计局公布8 月中采制造业PMI 指数为51%,连续11 个月处于扩张区域,环比上升0.7 个百分点。分项指标中,新订单、生产量、产成品库存、原材料库存指数分别为52.4、52.6、47.6、48%,环比分别变动1.8、0.2、0.3、0.4%。

二、我们的分析与判断

(一)增长动能环比上升,经济企稳回升。

8 月中采制造业PMI 报51%,连续11 个月处于扩张区域,环比上升0.7 个百分点。代表经济增长动能的新订单指数-产成品库存指数为4.8%,比上月上升1.5%。该指标进入二季度后连续回升,表明经济企稳,增长动能持续回升。整体看,8 月PMI 的绝对值弱于往年,但环比值强于往年。

(二)需求略有起色。

从各分项指数看,新订单指数比上月上升1.8%,升至52.4%,来自需求方面的动力上升。

生产量指数报52.6%,比上月上升0.2 个百分点,企业的生产意愿回升。本月与以往不同的是,订单回升幅度高于产量增幅,显示需求略有起色。但整体上仍然延续若复苏态势,传统产业面临的压力较大。

(三)产成品库存增幅小于原材料库存增幅。

从库存情况看,季调后的库存压力指数继续下降。产成品库存为47.6%,较上月上升0.3%,原材料库存为48%,较上月上升0.4%。季调后,8 月库存压力指数(产成品库存-原材料库存)为-1.4%,库存压力继续下降。

根据银河策略库存压力指数测算,2012 年全年先后经历了主动去库存、被动去库存的过程,在2012 年底去库存过程基本结束。随后库存水平逐步企稳,并随着经济复苏转入主动补库存。但今年春节后,受需求持续疲弱、经济复苏力度较弱影响,库存压力较高,市场面临压力。进入三季度,库存去化速度加快,企业开始增加原材料库存。

三、投资建议

(一)经济企稳、憧憬三中全会,9 月秋收行情继续。

预计9 月份在经济企稳、三中全会改革憧憬支撑下秋收行情将继续,周期股与成长股将延续普涨,其中规模靠周期、幅度看成长。随后若面临美国QE 退出、IPO 开闸后新股供应超预期、政策力度低于预期等局面,A 股在秋收行情后将面临冬伏局面。

(二)中长期坚定看好成长股,但短期有分化风险,注重业绩。

成长股仍然是中长期最优选品种。根据我们的梳理,成长股在市场转型预期浓厚的时候表现最佳,如2008 年10 月至2009 年1 月、2012 年12 月至今这两个时间段。当前在产能严重过剩、金融资源错配背景下,转型势在必行。

但成长股的高估值将经受业绩检验,有所分化。面对成长股的业绩分化,有三个解读准则:第一,科技制造类,如果增长趋势已过,不要留恋,如果增长趋势未到,则要谨慎揣测;第二,医药类,要看药品的品类是否符合人口结构变迁的方向,同时看公司的持续研发能力和公司的品牌认知;第三,品牌消费类,毫无疑问,就要看品牌的成长,这是一个强者恒强的领域。

长期投资的核心是认清经济社会的大趋势,顺着这个大势而为。改革无牛市,转型出牛股。

维持春节以来对成长股的坚定推荐,探索转型方向,趋势比估值更重要。持续推荐八大板块:军工、服务消费(传媒)、大众品牌、环保、工业机器人和 3D 打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药)。

站在目前的时点,经济企稳、市场憧憬改革,秋收行情将继续,可能出现周期和成长的普涨,规模靠周期、幅度仍看成长,配置上相对平衡,但对于产能严重过剩的钢铁等中游制造业不予配置。中长期看,转型是方向,小股票供应超预期前,市场的结构性行情将延续。9 月配置上相对平衡,一方面对于成长股要不断优化方向;另一方面适度配置城镇化产业链和大众消费。