产业链周报9月第3周:旺季不旺!周期股时间窗口关闭

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,美联储未缩减购债,大宗商品涨跌互现;中游,发电量增速回升,BDI指数持续大涨;下游,金九地产销售平淡,空调销量增速续升。

本周行业比较建议:

9月中旬发电量增速大幅回升与今天公布的汇丰PMI预览值皆超出市场预期,但据我们对9月上中旬产业链运行的跟踪,9月会是今年至今经济回落幅度最大的月份。季末资金紧张影响流动性,总理在达沃斯上已定调“不紧不松”。美联储未宣布缩减购债规模短期是利好出尽,结合基本面的变化A股风险溢价下行也面临结束,周期股短暂的超额收益时间窗口关闭;下游行业>中游>上游。

上游行业方面:

国际方面,国际煤价和基本金属期货上涨,原油和农产品期货、进口铁矿石价格下跌;国内方面,农产品现货大多上涨,焦煤和焦炭价格平稳,动力煤、稀土和国产铁矿石价格继续下跌。上周美联储意外宣布维持每月850亿美元购债规模不变,从国际股市、债市、汇市、美元和VIX走势看,海外尤其是新兴市场国家风险偏好提升。国内稀土价格连跌三周,旺季备货结束猪肉和畜禽价格上涨乏力。工业属性难以与利好已兑现的金融属性抗衡,建议低配上游资源品。

中游行业方面:

8月份,装载机销量同比增长21.4%,推土机销量增长4.3%,均好于季节性规律;北美半导体BB值0.98,结束连续七个月超过1的走势;沿海主要港口货物吞吐量同比增长13.1%,其中外贸货物吞吐量增长16.4%,增速均较上月有明显提升。9月中旬发电量同比增长12.2%,较上旬大幅回升。上周建材价格涨多跌少。钢价继续下跌,长材库存首现反弹;水泥价格上涨,库容比继续下降;玻璃持续上涨,库存持续下降;纯碱和PVC价格平稳。BDI持续大涨16.4%,CCFI持续下行。BDI指数短期内涨幅历史上都非常罕见且缺乏基本面支撑。金九中游建筑业不旺不淡,相对看好区域优势水泥股和库存在低位的重卡板块。iPhone5S首周需求旺盛部分机型出现缺货,关注前期错杀相关品种迎来修复。中期围绕城镇化公共服务(环保水务燃气)、棚户区改造和城市基础设施主线。

下游行业方面:

8月份,三大航运营数据显示航空业供需有所好转;空调销量同比增长14.6%,其中内销增长17.3%,出口增长9.1%,增速均较上月有较大提升,高温天气带动零售销售,库存销售比新低利于新冷年轻装上阵。9月前两周狭义乘用车销量同比增长11.0%。9月第二周,食用农产品持续涨跌互现。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比下降14.2%,同比下降9.7%,金九成色略显不足。下游行业是配置重点,我们较看好汽车、啤酒乳品和通信设备板块。