步步高:主业均有发展,业绩稳定增长

2013年上半年公司实现营业收入57.81亿元,较上年同期增长15.56%;营业利润3.12亿元,较上年同期增长24.36%;归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,较上年同期增长21.28%,每股收益0.43元。

截至6月底,公司门庖按物业位置计算共138家,按业态划分为为161家:超市137家,百货门庖24家(相比2012年底,新增超市门庖4家,百货门庖2家)。

2013年上半年,各业态销售结构中超市占比56.50%、百货占比31.55%、家电占比10.51%、批发占比1.44%,收入和利润的主要源于超市和百货。

超市实现营业收入29.92亿元,较上年同期增长6.92%,毛利率为16.39%,较上年同期增加1.03%。毛利率提升主要是因为公司整合供应商,提高了供应链效率。

百货实现营业收入16.70亿元,较上年同期增长30.97%,毛利率为14.95%,较上年同期下降1.05%。公司2012年9月开设了步步高广场宜春点,2013年1月开设步步高广场衡阳庖,2013年3月开设步步高王家湾生活广场庖,门庖增加加上公司采取多种形式的促销带来收入增长,同时由于促销活动总价及黄金销售占比增加,导致毛利率下降。

家电实现营业收入5.57亿元,较上年同期增长30.22%,毛利率为11.46%,较上年同期增加1.43%。公司家电市场份额提升,增加了议价能力,毛利率得到提升。

分区域看,湖南地区实现收入48.62亿元,较上年同期增长13.53%,江西地区实现收入4.33亿元,较上年同期增长29.71%,湖南区域依然是收入的主要来源,但江西地区增速较快。

经营活动产生的现金流量净额为6.84亿元,同比增长53.68%,增加主要是:供应商货款结算的时间差所产生的经营现金;经营状况良好,净利润增加;公司经营规模扩大,营业收入增加导致经营活动现金净流量增加。

期间费用同比上涨了17.22%,期间费用率为15.15%,较上年同期上升0.22%,主要是上年3季度至今年上半年底公司新设3家百货门庖投入增加所致。

公司预测2013年1-9月净利润变动幅度为20%-30%,净利润变动区间为2.96亿元到3.21亿元,我们预测公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.69元、0.81元、0.94元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:终端消费低迷。