水泥行业8月月报:区域分化构筑相对收益基础

投资要点:

中央项目趋势性回升,地产、基建环比趋好

1-7月,我国FAI投资额同比增长20.1%,较1-6月持平,但资金来源增速提升0.4个点,国内贷款和国家预算内资金增速提升较大。在FAI央地项目构成中,中央项目投资增速提升3.3个点至12.4%,回升趋势明显。三大投资领域中,制造业投资增速环比持平,地产和基建投资增速均提升0.2个百分点,对水泥需求稳定增长构成支撑,水泥产量同比增长9.6%,在中游制品业中排名靠前。

基建:交通投资增速略升,铁路追加投资

在交通建设领域,1-7月公路建设投资增速较1-6月提升0.1个pc至12%。1-6月铁路基建投资增速较1-5月回升0.3个pc至25.7%。日前铁总确认将追加今年固定资产投资至6600亿,其中基建投资5300亿。

地产:销售增速回落,建设、拿地数据好转

地产行业,投资保持稳定增长,销售增速高位回落,建设和拿地数据增速及土地成交溢价率回升。具体而言,1-7月商品房销售面积增速较1-6月回落2.9个pc至25.8%。房屋新开工、施工、竣工面积增速分别提升4.6、0.7、1.6个百分点至8.4%、16.2%和7.9%。1-7月土地购置面积同比下滑1.4%,较1-6月收窄9个百分点。40大中城市月度成交土地溢价率达22.8%,较1-6月提升5.9个百分点。

行业运行:华东熟料淡季上涨,水泥-煤炭价差扩大

近期在华东部分区域限电影响下,8月上旬全国库容比同比下滑7.4个pc至66.7%。其中,华东和华南分别下降16.9和10.6个pc。7月中旬以来近4周,浙江金建兰、江苏苏锡常、安徽铜陵芜湖马鞍山、广东英德清远熟料价格分别上涨35、32.5、37.5、40元/吨。成本端,在水泥价格反弹阶段,煤炭价格下行为主,水泥-煤炭价差持续扩大,最新值同比增长6.8%,年内均值下滑幅度收窄在1.5%,预计在3季度末有望转正。

投资策略

近期铁路总公司调高全年铁路建设投资额,地方加大轨道交通和城际铁路建设,地产加大棚户区改造及地产公司再融资松动以及7月经济数据有企稳迹象,均有利于水泥板块的估值修复。7月中旬以来,水泥价格运行区域分化明显,在限电和低库存的推动下,华东水泥价格淡季持续反弹,淡季的利润预期有上调空间,同时也为旺季奠定了有利的价格基础,华东地区水泥企业相对收益的概率继续提升。建议关注该区域的海螺水泥、华新水泥、江西水泥及西北地区供需关系匹配度最好的祁连山。