零售行业:股业绩底与估值底的探讨

零售股业绩底的探讨。零售行业四大不利因素——消费市场增速放缓、网络购物的冲击、商业地产大量供给,以及经营费用较快上升,导致了零售公司盈利增长放缓,甚至出现下降。我们认为,四大不利因素依旧存在,但对各业态或各公司的影响有所不同。超市主要受经营费用上涨导致行业内多家公司业绩负增长;家电连锁公司则受行业增速大幅下降、毛利率下降和经营费用上行的三重压力,业绩压力更大;相对而言,百货由于区域差异导致业绩增长的差异。因此,我们认为,超市、家电连锁公司在诸多不利因素下,业绩仍有很大的下行风险;而部分百货由于店龄较短、区域增长较快,将会取得业绩正增长。因此,我们的选股思路是在百货中选择业绩增长确定的公司。

百货股估值低的探讨。产业资本大举投资商业面临着一些棘手问题,如空置率高、资金资金和人才短缺等。对于产业资本投资而言,“便宜”是硬道理,当然充裕的现金流也很重要。百货股具备重估价值高、现金流充裕,以及零售管理团队。

投资建议:预计零售行业的销售增速明年仍将在低位徘徊,网络购物的冲击和商业地产大量供给的影响还将持续;零售公司自身的经营成本中长期趋于上升,因此明年零售板块估值反弹的机会不大。总结我们对2013年零售行业的投资策略,有两条主线:1)业绩增长确定的个股,如友阿股份、欧亚集团、鄂武商A、银座股份、王府井;2)具有收购价值的个股,如大商股份、东百集团、中百集团。

风险提示:零售行业增速持续低迷;传统零售公司业务革新对短期业绩的影响。