产业链周报5月第3周:配置负面政策消化的地产和券商

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,大宗商品跌多涨少,煤炭焦炭延续跌势;中游,建材价格涨跌互现,工程机械销量转正;下游,航空运力超过需求,家电节能补贴落空。

本周行业比较建议:

从我们对5月上中旬产业链运行的跟踪情况看,经济仍很疲弱,在流动性充沛和改革红利期许(风险溢价下行)下,建议配置负面政策已经消化的地产和券商、盈利持续改善的电力、受益行业集中度上升的啤酒、和受益于4G资本开支的通信设备。长期关注LED、移动互联网、影视手游、环保和新能源汽车链。

上游行业方面:

国际方面,进口铁矿石、基本金属和农产品期货下跌,原油期货持平,国际煤价上涨;国内方面,农产品现货多数上涨,国产铁矿石、煤炭和焦炭价格继续下跌。上周国际市场的焦点无疑是美联储退出QE的争论,美联储多位成员的鹰派言论为美元上涨提供坚实后盾。从欧美股、欧美债、大宗商品、美元指数和VIX的走势组合看,经济增长波折、降息潮和美联储退出量宽预期波动交织,海外风险偏好仍高但大宗商品缺乏基本面支撑。维持上游难有超额收益观点。

中游行业方面:

4月份,全社会用电量增速回升至6.8%,重工业用电增速延续上升趋势,但从5月上旬用电情况看,5月电量增速将较4月略有回落;工程机械销量普遍已转正。装载机销量同比增长3.9%由负转正,好于季节性规律,推土机销量同比增长12.2%,略弱于季节性规律。台湾LED公司展现了强劲的同比和环比增长,海外LED照明市场需求向好日趋明显,广东和福建政府亦有扶持LED政策出台。上周,建材价格涨跌互现。钢价跌幅扩大,库存加快下降;水泥涨幅扩大,库容比下降;玻璃继续上涨,库存持续下降;纯碱低位维持,局部报价出现上涨;PVC继续沉闷表现。BDI下跌,CCFI继续下行。中游优选盈利持续改善的电力。

下游行业方面:4

月份,三大航ASK合计同比增长10.6%,RPK同比增长8.4%,运力增速超过需求增速,整体客座率为80.0%,同比下降1.6个百分点;上周,食用农产品大多下跌。有媒体报道,房产税试点扩容已提上日程,而房地产融资放开的预期也开始升温;商务部发言人沈丹阳声称,对于家电补贴到期的问题,目前还没有新的方案。下游大宗可选消费中我们看好景气度和估值结合较好的房地产和汽车(包括重卡),必需消费品看好竞争格局改善的啤酒板块和ARPU上升,成本费用下降趋势下的中国联通。经济疲弱和流动性宽裕组合仍是主题投资时间窗口,长期关注LED、移动互联网、影视手游、环保和新能源汽车链。