粤电力A:资产注入提升公司业绩

业绩符合预期:2012年实现营业收入294.9亿元,同比上升10.3%,实现归属于母公司所有者净利润17.0亿元,同比上升67.3%,实现基本每股收益0.43元,按照摊薄后为0.39元。公司拟按照2012年底总股本为基数,向控股股东粤电集团持有的29.5亿股每10股派发现金红利0.53504元(含税),其他股东每10股派发现金红利1.04083元(含税)。公司预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润3.8亿元-4.2亿元,同比上升541%-609%,对去年同期数据追溯调整后,同比增长416%-471%,实现每股收益0.086元-0.095元,基本符合我们之前的预期。

子公司业绩差异明显:分公司来看,2012年母公司贡献业绩同比减亏2.2亿元,参股子公司贡献同比增加4000万元,利润增长主要来自于控股子公司,其盈利差异明显:(1)受益于上网电量上升、电价上调,红海湾发电贡献利润同比增加4.2亿元,上升793%,湛江中粤能源扭亏为盈,贡献利润同比增加7600万元;(2)由于上期存在较大资产减值损失及本年存在资产减值处置收入,粤嘉公司贡献利润同比增加2.4亿元;(3)受益于上网电价上调和煤价下降,粤江公司贡献利润减亏6900万元,靖海发电同比增加8000万元,上升62%,平海电厂同比增加1.5亿元,上升55%;(4)由于电量减少和天然气增值税退税政策到期,惠州天然气贡献利润同比减少2.1亿元,下降63%,深圳广前天然气贡献利润同比减少9100万元,下降31%。

看好长期发展:公司目前有已建好待核准电站,也有较多前期开发电站项目,除此之外,2012年资产注入后,控股股东手中还有较多优异资产,未来仍存在资产注入可能,看好公司长期发展。

投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.56元、0.58元和0.56元,对应PE为9.6倍、9.3倍和9.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价6.72元。

风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等;