5月可转债投资策略:审慎把握市场震荡探底带来的配置时机

相对于正股比较抗跌,中信标普可转债指数下跌了-1.27%。可转债8涨13跌,可转债平均下跌了-1.42%,而可转债正股平均下跌了-4.00%,可转债表现尚可,其中工行转债上涨2.07%,民生转债上涨1.72%,银行类转债整体表现出色,平均上涨1.48%。相对而言,重工转债、石化转债、国投转债受正股下跌的影响分别下跌-8.11%、-6.45%、-5.93%,电力类转债下跌比较多,平均为-4.69%,转债涨跌呈现分化。银行类转债表现相对比较强,而电力类转债表现比较弱,和我们四月份投资策略的判断有所差距。4月份转债呈现价跌量减的态势,各只转债平均成交15.85亿,相对于前月20.77亿大幅度减少;转债平均价格为110.15元,相对于上月末的114.33元有所下降,转债交易相对活跃。

2、转债估值水平相对比较合理,呈现结构性分化,高估与低估并存。转债市场价格相对于其理论价格溢价,其溢折价比为-3.71%,隐含转债估值水平提升,其中,南山转债的折价率为-12.11%,民生转债为-10.61%,国投转债的溢折价比为-9.87%,川投转债的折价率为-3.27%,海直转债折价率为-9.79%,巨轮转2为-11.33%,中行转债为-4.90%,是潜力品种,值得投资者关注,而中海转债、海运转债、深机转债、恒丰转债、歌华转债等市场价格高估,风险不容忽视,投资者要谨慎。从转债估值看,目前转债市场平均纯债溢价率为20.00%,不考虑偏债性的歌华转债、新钢转债等的转股溢价率平均为15.54%,股性相对比较强,正股走势对于转债估值影响比较大,转债结构性机会仍在,但近一个月转债市场呈股性有减弱迹象、债性增强的特点。

3、在市场连续三个月调整之后,鉴于宏观经济弱复苏,5月份市场可能处于一个震荡探底状态。近期债市监管风暴迫使机构降杠杆对转债市场也有一定的间接影响,五月份转债的投资策略是,对于偏股和平衡型转债,由于其回调幅度比较大,建议适度低吸,增加仓位,把握配置机会,如南山转债、重工转债、石化转债、中行转债、国投转债等,已经在相对合理的安全边际位置进取风险偏好型投资者建议在控制风险的基础上,配置医药类、电力类转债,同时对民生转债进行波段操作。