湖北能源:煤价下降提升公司业绩

业绩同比上升:2012年实现营业收入103.0亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者净利润6.7亿元,同比上升11.6%,实现每股收益0.30元,拟每10股派发现金红利0.4元(含税)。2013年一季度实现营业收入14.9亿元,同比下降40.9%,实现归属于母公司所有者净利润1.5亿元,同比上升42.8%,实现每股收益0.06元。

煤炭价格下降提升公司业绩:业绩提升主要来自于煤炭价格下降,由于湖北省工业用电量下滑,2012年公司火电发电量同比下降10.7%,但受益于煤炭价格下降,鄂州发电和葛店发电均扭亏为盈,贡献业绩同比增加3.6亿元。2013年一季度由于电量下降趋势仍然持续和煤炭贸易量降低,营业收入同比大幅下滑,但受益于煤炭价格下降,公司业绩仍有大幅提升,毛利率同比上升6个百分点。

参股子公司盈利能力提升:由于2011年存在处置长期股权投资收益1.7亿元,2012年投资收益同比大幅下滑,扣除本部分影响后,参股子公司贡献业绩同比增加7718万元,上升193%,主要来自于晋城蓝焰煤业分红、长江证券和湖北汉新发电盈利提升。2013年一季度参股子公司盈利再度提升,投资收益同比增加6709万元,上升203%。

短期成长性不足:公司提前布局,在湖北省内建设煤炭储备基地,在“北煤南运”大通道附近建设坑口电站等,并积极发展天然气业务,长期业绩增长可期。但短期来看,其业绩增长主要来自于煤炭均价下降,我们预计湖北省利用小时未来呈现小幅下降趋势,公司短期内没有新机组投产,成长性稍显不足。

维持“中性-A”投资评级:预计公司2013年-2015年EPS 分别为0.33元、0.34元和0.34元,对应PE 为18.6倍、18.3倍和18.1倍,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价6.4元。

风险提示:利用小时下降幅度超过预期、煤炭价格下降幅度低于预期等;